SMIC vs. Hua Hong: ใครคือผู้รับประโยชน์หลักจากนโยบายผลักดันอุตสาหกรรมชิปของจีน

ท่ามกลางการขับเคลื่อนนโยบายพึ่งพาตนเองด้านเซมิคอนดักเตอร์ของจีน สองผู้ผลิตชิปรายใหญ่อย่าง SMIC และ Hua Hong Semiconductor ได้เข้ามามีบทบาทสำคัญแต่ในแนวทางที่แตกต่างกัน โดย SMIC คือผู้เล่นรายใหญ่ระดับชาติ ขณะที่ Hua Hong คือผู้เชี่ยวชาญเฉพาะทางที่คล่องตัว ซึ่งทำให้นักลงทุนต้องพิจารณาว่าใครจะได้รับประโยชน์จากการลงทุนของภาครัฐมากกว่ากัน

ความแตกต่างด้านขนาดและอัตรากำไร

ความแตกต่างที่ชัดเจนที่สุดคือขนาดของธุรกิจ โดยในปีงบประมาณ 2025 SMIC สร้างรายได้สูงถึง 9.33 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ Hua Hong ที่มีรายได้ 2.40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่า SMIC มีขนาดใหญ่กว่าเกือบ 4 เท่า นอกจากนี้ เส้นทางการเติบโตของ SMIC ยังมีความสม่ำเสมอ โดยเติบโตจาก 5.44 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 มาอยู่ที่ 9.33 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ในทางตรงกันข้าม เส้นทางรายได้ของ Hua Hong มีความผันผวนมากกว่า

ในด้านอัตรากำไร SMIC สามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ไว้ได้ที่ 21.0% ในปีงบประมาณ 2025 ซึ่งฟื้นตัวขึ้นจากช่วงปี 2023-2024 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของ Hua Hong ยังคงถูกกดดันอย่างหนักอยู่ที่เพียง 11.8% ซึ่งเป็นผลมาจากการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (CapEx) อย่างมหาศาลเพื่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ที่อู๋ซี และแรงกดดันด้านราคาในตลาดชิปเฉพาะทาง

บทบาทที่แตกต่างในนโยบายแห่งชาติ

ทั้งสองบริษัทมีบทบาทที่ส่งเสริมนโยบายของรัฐบาลจีน แต่ในคนละมิติ SMIC ถือเป็นหัวหอกหลักในการบรรลุเป้าหมายการผลิตเวเฟอร์ขั้นสูง (advanced wafers) จำนวน 100,000 ชิ้นภายใน 1-2 ปีข้างหน้า ตามรายงานของ Nikkei เนื่องจากเป็นบริษัทที่มีความก้าวหน้าที่สุดในประเทศด้านเทคโนโลยีการผลิตระดับ 7nm/5nm

Ad

ในขณะเดียวกัน Hua Hong มีบทบาทสำคัญในวาระการสร้างความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทานภายในประเทศ โดยมุ่งเน้นไปที่เซมิคอนดักเตอร์เฉพาะทาง (specialty semiconductors) เช่น อุปกรณ์จัดการพลังงาน, ชิป IGBT สำหรับยานยนต์ไฟฟ้า (EV) และภาคอุตสาหกรรม และ NOR flash สำหรับอุปกรณ์ IoT ซึ่งผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ที่รายได้ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และกำไรพุ่งขึ้น 385% เป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดชิปเฉพาะทางกำลังฟื้นตัวอย่างชัดเจน

มุมมองด้านมูลค่าและการลงทุน

เมื่อพิจารณาจากผลตอบแทนของราคาหุ้น Hua Hong มีผลตอบแทนในช่วง 1 ปีที่ผ่านมาสูงถึง +118.73% แต่ก็มาพร้อมกับการประเมินมูลค่าที่สูงมากด้วยอัตราส่วน P/E ที่ 301.7 เท่า ซึ่งสะท้อนว่าตลาดได้คาดการณ์การเติบโตในอนาคตไปมากแล้ว

ในทางกลับกัน ราคาหุ้นของ SMIC ค่อนข้างทรงตัวในช่วงปีที่ผ่านมา (+0.95%) และปรับตัวลดลง -10.71% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) แม้ว่า SMIC จะมีขนาดใหญ่กว่า มีอัตรากำไรที่ดีกว่า และเป็นศูนย์กลางของนโยบายผลักดันชิปขั้นสูงของปักกิ่ง แต่ก็ยังเผชิญกับความท้าทายจากภาระหนี้สินที่สูงถึง 1.26 หมื่นล้านดอลลาร์ และข้อจำกัดในการส่งออกเทคโนโลยีจากสหรัฐฯ

โดยสรุป SMIC คือตัวแทนหลักในการรับเม็ดเงินลงทุนขนาดใหญ่จากภาครัฐเพื่อขยายกำลังการผลิตชิปขั้นสูง ส่วน Hua Hong เป็นหุ้นในธีมการฟื้นตัวของตลาดชิปเฉพาะทาง ซึ่งได้ประโยชน์โดยตรงจากการเติบโตของระบบนิเวศยานยนต์ไฟฟ้าและ IoT ของจีน แต่มาพร้อมกับการประเมินมูลค่าที่สูงลิ่ว