Morgan Stanley Pilih Sampo di Sektor Asuransi Nordik, Turunkan Peringkat Tryg

Morgan Stanley memulai cakupan pada beberapa perusahaan asuransi besar di kawasan Nordik, dengan memberikan preferensi pada Sampo Oyj dari Finlandia karena keunggulan skala dan teknologinya. Bank investasi tersebut mengambil sikap lebih hati-hati pada sektor ini secara keseluruhan, dengan menurunkan peringkat Tryg A/S dari Denmark dan memberikan peringkat 'underweight' untuk Gjensidige Forsikring ASA dari Norwegia.

Prospek Sektor dan Peringkat Baru

Dalam laporannya, Morgan Stanley menyatakan bahwa premi kualitas di sektor asuransi properti dan kerugian (P&C) Nordik telah menyusut dan kemungkinan akan terus menyempit. Premi valuasi harga terhadap laba (P/E) sektor ini terhadap asuransi Eropa yang lebih luas kini berada di lebih dari 45%, turun dari rata-rata lima tahun sekitar 64% dan puncaknya di 100% pada tahun 2022.

Bank tersebut tidak melihat adanya alasan bagi kinerja di bawah ekspektasi ini untuk berbalik, dengan mengutip beberapa faktor:

• Imbal hasil obligasi yang tinggi mengurangi daya tarik karakteristik sektor yang mirip obligasi.
• Ruang terbatas untuk perbaikan margin di pasar yang sudah matang.
• Hambatan regulasi dan hukum baru-baru ini, termasuk penyelidikan persaingan di Denmark dan usulan reformasi pajak di Norwegia.

Berikut adalah peringkat dan target harga yang ditetapkan:

• Sampo Oyj: Dimulai dengan peringkat 'equal-weight' dan target harga €9,80.
• Gjensidige Forsikring ASA: Dimulai dengan peringkat 'underweight' dan target harga NKr 260.
• Tryg A/S: Peringkat diturunkan menjadi 'underweight' dengan target harga dipotong menjadi DKr 145 dari DKr 165.

Ad

Alasan Morgan Stanley Memilih Sampo

Sampo menjadi pilihan utama Morgan Stanley berkat skala platformnya yang luas, momentum pendapatan, dan visibilitas katalis. Setelah akuisisi penuh atas Topdanmark, Sampo kini memegang posisi nomor satu di seluruh kawasan Nordik dan posisi tiga besar di Denmark, Norwegia, Swedia, dan Finlandia.

Menurut Morgan Stanley, platform yang lebih luas ini akan mendukung investasi dalam teknologi dan kecerdasan buatan (AI) serta mendorong efisiensi biaya. Unit bisnis Sampo di Inggris, Hastings, juga menjadi sorotan karena pertumbuhan jumlah polis sebesar 9% per tahun secara majemuk selama 10 tahun dan margin yang lebih stabil. Acara Investor Update pada November 2026 disebut sebagai katalis jangka pendek yang potensial.

Pandangan Hati-hati pada Tryg dan Gjensidige

Di sisi lain, Morgan Stanley memberikan peringkat 'underweight' untuk Gjensidige karena pertumbuhannya yang terkonsentrasi di awal periode. Target pertumbuhan perusahaan untuk 2026-2028 sebagian besar didorong oleh kenaikan harga di Norwegia pada tahun 2026, dengan momentum yang diperkirakan akan moderat setelahnya.

Untuk Tryg, peringkatnya diturunkan karena proyeksi pertumbuhan laba per saham (EPS) yang rendah, hanya sekitar 3,7% selama 2025-2028, di bawah rata-rata sekitar 10% untuk Sampo dan Gjensidige. Morgan Stanley juga mencatat bahwa kualitas defensif Tryg yang seperti obligasi menjadi kurang bernilai dalam lingkungan imbal hasil yang lebih tinggi saat ini.