Pasar Obligasi Global Bergejolak, Sinyalkan Era Inflasi Tinggi Jangka Panjang

Pasar obligasi pemerintah global mengalami aksi jual yang tajam minggu ini, mencerminkan kecemasan investor yang mendalam bahwa faktor-faktor ekonomi makro struktural secara berkelanjutan mendorong inflasi lebih tinggi. Situasi ini diperparah oleh defisit fiskal dan tekanan utang negara yang belum mereda, menandakan potensi berakhirnya era inflasi rendah yang telah berlangsung sejak krisis keuangan global.

Kenaikan imbal hasil (yield) ini bukan hanya disebabkan oleh peningkatan pinjaman pemerintah atau lonjakan harga energi. Investor melihat adanya perubahan struktural yang lebih dalam: pergeseran dari globalisasi ke proteksionisme, konflik geopolitik yang memicu hambatan tarif, relokasi industri, dan ekspansi anggaran militer. Sinyal-sinyal ini secara kolektif menunjuk pada pembentukan kembali lanskap ekonomi yang dapat membuat tekanan inflasi bertahan di level tinggi untuk periode yang lebih lama.

Lonjakan Imbal Hasil di Berbagai Negara

Aksi jual obligasi telah mendorong biaya pinjaman pemerintah ke rekor baru di seluruh dunia, menunjukkan bahwa investor menuntut premi risiko yang lebih tinggi.

• Amerika Serikat: Imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun naik ke level tertinggi sejak November 2023.
• Jepang: Imbal hasil obligasi pemerintah 10-tahun menyentuh 3%, untuk pertama kalinya sejak 1996.
• Inggris: Imbal hasil gilt 10-tahun mencapai level tertinggi sejak 2008.
• Jerman: Imbal hasil Bund 10-tahun, yang menjadi acuan zona euro, naik ke level tertinggi sejak 2011.

"Meskipun tekanan inflasi siklikal mungkin terus mereda, investor tidak boleh berharap inflasi akan kembali ke kondisi rendah dan stabil seperti periode 2010-2020," kata Jon Cunliffe, kepala kantor investasi di JM Finn.

Pergeseran Struktural Mendorong Inflasi

Ad

Analis berpendapat bahwa guncangan pasar saat ini lebih dari sekadar volatilitas jangka pendek. Ada keyakinan yang berkembang bahwa fondasi ekonomi global sedang berubah, dari yang sebelumnya bersifat deflasi menjadi inflasi.

"Fitur struktural ekonomi global telah berubah dan sekarang menghasilkan dorongan inflasi, bukan deflasi," kata Emma Moriarty, manajer portofolio di CG Asset Management. Ia menambahkan bahwa tarif dan konflik geopolitik adalah manifestasi nyata dari perubahan tatanan ini, dan menganggap guncangan energi sebagai fenomena sementara adalah sebuah kesalahan.

Haig Bathgate, CEO Callanish Capital, memperingatkan tentang "spiral belanja publik" dan menyatakan bahwa inflasi yang persisten akan menjadi "fitur jangka panjang di pasar ke depan." Menurutnya, "setelah jin inflasi keluar dari botol, sangat sulit untuk memasukkannya kembali," merujuk pada pengalaman era 1970-an.

Dilema Bank Sentral dan Strategi Investor

Dengan inflasi yang rentan terhadap guncangan pasokan sementara pertumbuhan ekonomi melemah, bank-bank sentral menghadapi tantangan yang semakin kompleks. The Fed dan Bank of England mungkin akan menoleransi inflasi yang melampaui target untuk sementara waktu, berbeda dengan European Central Bank dan Bank of Japan yang berada di jalur pengetatan yang lebih jelas.

Pasar kini memperhitungkan probabilitas kenaikan suku bunga The Fed pada pertemuan bulan September telah meningkat menjadi sekitar 75%, naik dari sekitar 50-50 sebelumnya, menurut Padhraic Garvey, Kepala Riset Regional Amerika di ING. Lonjakan imbal hasil ini juga membentuk kembali logika alokasi portofolio. John Stopford, kepala pendapatan multi-aset di Ninety One, mencatat bahwa volatilitas inflasi yang lebih tinggi cenderung meningkatkan korelasi antara saham dan obligasi, sehingga mengurangi manfaat diversifikasi dari memegang obligasi. Namun, kenaikan suku bunga riil dapat membuat obligasi menjadi lebih menarik dibandingkan saham yang valuasinya sudah tinggi.