Analisis Citi: Koreksi Tajam Saham Jepang Dapat Memicu Penurunan Signifikan USD/JPY

Koreksi yang dalam pada ekuitas Jepang dapat memicu penurunan tajam pada pasangan mata uang USD/JPY, tetapi pasar mungkin perlu jatuh secara signifikan sebelum apresiasi yen yang berkelanjutan dapat terwujud, menurut analisis dari ahli strategi Citi.

Pemicu Apresiasi Yen

Level rekor tertinggi di pasar saham Jepang telah mendorong penyeimbangan kembali portofolio dan transaksi lindung nilai mata uang di kalangan investor domestik dan luar negeri. Arus dana ini kemungkinan besar telah memperkuat pelemahan yen seiring dengan kenaikan pasar saham.

Ahli strategi Citi mencatat bahwa sejak tahun 2024, yen cenderung menguat lebih cepat ketika indeks TOPIX turun lebih dari 10%. Berdasarkan pola ini, USD/JPY dapat mulai jatuh tajam jika indeks terkoreksi menuju level 3.600. Penurunan tersebut akan mewakili pelemahan 10% dari level saat ini dan dapat mendorong investor asing untuk mengurangi lindung nilai mata uang atau melepas posisi yang terkait dengan saham Jepang.

Hubungan yang Kompleks

Hubungan antara saham Jepang dan USD/JPY bersifat kompleks dan bekerja dua arah. Pelemahan yen dapat mendukung eksportir dengan meningkatkan nilai pendapatan dari luar negeri, dan kenaikan ekuitas dapat menghasilkan transaksi yang memberikan tekanan jual lebih lanjut pada mata uang tersebut.

Ad

Kenaikan volatilitas pasar saham telah membuat hubungan ini lebih terlihat, dengan kenaikan ekuitas memberikan tekanan pelemahan yang lebih kuat pada yen. Meskipun Nikkei 225 baru-baru ini terkoreksi dari puncaknya, indeks TOPIX yang lebih luas tetap berada di level tinggi sekitar 4.000, sehingga penyesuaian saat ini kemungkinan tidak akan menghasilkan pergerakan apresiasi yen yang signifikan.

Sensitivitas yang Menurun

Meski demikian, sensitivitas USD/JPY terhadap pergerakan saham Jepang telah menurun sejak 2025. Hal ini sebagian disebabkan oleh menyempitnya kesenjangan kebijakan moneter antara Amerika Serikat dan Jepang, yang telah memberikan dukungan mendasar bagi yen dan membatasi dampak kenaikan saham Jepang terhadap mata uang.

Berdasarkan hubungan antara TOPIX dan USD/JPY sejak 2025, level implisit pasangan mata uang ini berada di sekitar 160. Namun, jika menerapkan korelasi yang lebih kuat yang diamati antara 2012 dan 2024, estimasinya akan mendekati 175. Skenario dasar Citi bukanlah koreksi tajam pada TOPIX, karena prospek strategi ekuitas Jepang tetap *bullish*. Kekuatan pasar yang berlanjut dapat menjaga USD/JPY tetap tinggi, meskipun sensitivitas yang berkurang dapat membatasi pelemahan mata uang lebih lanjut.