Citi ชี้ หุ้นญี่ปุ่นปรับฐาน 10% อาจฉุด USD/JPY ร่วงแรง

นักกลยุทธ์จาก Citi เปิดเผยว่า การปรับฐานที่รุนแรงขึ้นในตลาดหุ้นญี่ปุ่นอาจเป็นชนวนให้ค่าเงิน USD/JPY ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ตลาดอาจต้องปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญก่อนที่จะเห็นการแข็งค่าของเงินเยนอย่างต่อเนื่อง

กระแสเงินทุนจากตลาดหุ้นกดดันเงินเยน

การที่ตลาดหุ้นญี่ปุ่นพุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ ได้กระตุ้นให้เกิดการปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอ (portfolio rebalancing) และธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน (currency-hedging) ทั้งจากนักลงทุนในประเทศและต่างประเทศ

Citi ระบุว่า กระแสเงินทุนเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเป็นปัจจัยซ้ำเติมให้เงินเยนอ่อนค่าลงในช่วงที่ตลาดหุ้นเป็นขาขึ้น แม้ว่าล่าสุดดัชนี Nikkei 225 จะมีการปรับฐานลงมาจากจุดสูงสุด แต่ดัชนี TOPIX ซึ่งเป็นมาตรวัดตลาดในวงกว้างยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 4,000 จุด

จุดเปลี่ยนสำคัญอยู่ที่การปรับฐาน 10%

การปรับฐานในระดับปัจจุบันยังไม่น่าจะสร้างแรงหนุนให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ตราบใดที่ดัชนี TOPIX ยังคงเคลื่อนไหวใกล้เคียงระดับปัจจุบัน

จากข้อมูลตั้งแต่ปี 2024 พบว่าเงินเยนมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อดัชนี TOPIX ปรับตัวลดลงมากกว่า 10% ด้วยรูปแบบดังกล่าว ค่าเงิน USD/JPY อาจเริ่มดิ่งลงอย่างรุนแรงหากดัชนีปรับฐานลงสู่ระดับ 3,600 จุด ซึ่งการเคลื่อนไหวดังกล่าวอาจกระตุ้นให้นักลงทุนต่างชาติลดการป้องกันความเสี่ยงค่าเงินหรือปิดสถานะที่เชื่อมโยงกับหุ้นญี่ปุ่น

Ad

ความสัมพันธ์ที่เปลี่ยนไป

ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นญี่ปุ่นและค่าเงิน USD/JPY มีความซับซ้อนและส่งผลกระทบต่อกันทั้งสองทิศทาง โดยเงินเยนที่อ่อนค่าจะช่วยสนับสนุนบริษัทส่งออก ในขณะที่ตลาดหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นก็สามารถสร้างธุรกรรมที่กดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลงได้อีก

อย่างไรก็ดี นักกลยุทธ์ของ Citi ตั้งข้อสังเกตว่าความอ่อนไหวของ USD/JPY ต่อตลาดหุ้นญี่ปุ่นได้ลดลงนับตั้งแต่ปี 2025 ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากส่วนต่างของนโยบายการเงินระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นที่แคบลง ซึ่งการเปลี่ยนแปลงนี้ได้ให้การสนับสนุนเงินเยนโดยพื้นฐานและจำกัดผลกระทบต่อค่าเงินจากการที่หุ้นญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้น

• จากความสัมพันธ์ระหว่าง TOPIX และ USD/JPY ตั้งแต่ปี 2025 ระดับโดยนัยของคู่สกุลเงินนี้อยู่ที่ประมาณ 160
• หากใช้ความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งกว่าในช่วงปี 2012 ถึง 2024 ค่าประมาณการจะขยับเข้าใกล้ 175

กรณีฐานของ Citi ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดหุ้นญี่ปุ่น และไม่ได้คาดการณ์ว่าจะเกิดการปรับฐานอย่างรุนแรง ดังนั้น หากตลาดยังคงแข็งแกร่งต่อไปอาจทำให้ USD/JPY ทรงตัวในระดับสูงได้ แม้ว่าความอ่อนไหวที่ลดลงอาจจำกัดการอ่อนค่าเพิ่มเติมของเงินเยน