Citi: Thị trường chứng khoán Nhật Bản điều chỉnh có thể khiến USD/JPY giảm mạnh

Một đợt điều chỉnh sâu hơn của thị trường chứng khoán Nhật Bản có thể kích hoạt đà giảm mạnh của tỷ giá USD/JPY, tuy nhiên thị trường có thể cần phải giảm đáng kể trước khi đồng yên có thể tăng giá một cách bền vững, theo phân tích từ các chiến lược gia của Citi.

Ngưỡng kích hoạt đà tăng của đồng Yên

Việc chứng khoán Nhật Bản liên tục lập đỉnh kỷ lục đã thúc đẩy các giao dịch tái cân bằng danh mục đầu tư và phòng hộ rủi ro tiền tệ của cả nhà đầu tư trong và ngoài nước. Các dòng vốn này được cho là đã góp phần làm gia tăng sự suy yếu của đồng yên khi thị trường cổ phiếu đi lên.

Chỉ số Nikkei 225 gần đây đã điều chỉnh từ mức đỉnh, nhưng chỉ số TOPIX rộng hơn vẫn duy trì ở mức cao khoảng 4.000 điểm. Các nhà phân tích của Citi cho rằng đợt điều chỉnh hiện tại khó có thể tạo ra một động thái tăng giá đáng kể cho đồng yên chừng nào TOPIX vẫn ở gần các mức hiện tại.

• Dữ liệu từ năm 2024 cho thấy đồng yên có xu hướng tăng giá nhanh hơn khi chỉ số TOPIX giảm hơn 10%.
• Dựa trên mô hình này, USD/JPY có thể bắt đầu giảm mạnh nếu chỉ số TOPIX điều chỉnh về mức 3.600 điểm.
• Một động thái như vậy, tương đương mức giảm 10% so với hiện tại, có thể khiến các nhà đầu tư nước ngoài giảm bớt các vị thế phòng hộ tiền tệ hoặc thoái vốn khỏi các vị thế liên quan đến cổ phiếu Nhật Bản.

Mối quan hệ phức tạp và hai chiều

Ad

Mối quan hệ giữa chứng khoán Nhật Bản và tỷ giá USD/JPY rất phức tạp và có tác động hai chiều. Một đồng yên yếu hơn có thể hỗ trợ các nhà xuất khẩu bằng cách gia tăng giá trị của lợi nhuận từ nước ngoài, trong khi thị trường chứng khoán tăng có thể tạo ra các giao dịch gây áp lực giảm giá lên đồng tiền này.

Biến động gia tăng trên thị trường chứng khoán đã làm cho mối liên hệ này trở nên rõ ràng hơn, với việc giá cổ phiếu tăng gây áp lực giảm giá mạnh hơn lên đồng yên.

Bối cảnh thay đổi và triển vọng

Tuy nhiên, độ nhạy của tỷ giá USD/JPY đối với chứng khoán Nhật Bản đã giảm kể từ năm 2025. Điều này một phần là do chênh lệch chính sách tiền tệ giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản đã thu hẹp lại, tạo ra sự hỗ trợ cơ bản cho đồng yên và hạn chế tác động của việc cổ phiếu Nhật tăng giá lên đồng tiền này.

Dựa trên mối quan hệ giữa TOPIX và USD/JPY từ năm 2025, mức tỷ giá ngụ ý là khoảng 160. Nếu áp dụng mối tương quan mạnh hơn được quan sát trong giai đoạn 2012-2024, con số ước tính sẽ gần 175. Mặc dù vậy, kịch bản cơ sở của Citi vẫn lạc quan về triển vọng của chứng khoán Nhật Bản, do đó một đợt điều chỉnh sâu không phải là dự báo chính. Nếu thị trường tiếp tục tăng, USD/JPY có thể duy trì ở mức cao, dù đà suy yếu thêm của đồng yên có thể bị hạn chế do độ nhạy đã giảm.