Ledakan AI Menghadapi Hambatan Pendapatan $10 Triliun, BCA Research Memberi Peringatan

Industri kecerdasan buatan global mungkin perlu menghasilkan pendapatan tahunan sebesar $10 triliun untuk membenarkan pengeluaran modal besar yang saat ini mengalir ke pusat data, menurut laporan baru dari BCA Research. Analisis perusahaan menunjukkan bahwa antusiasme pasar terhadap AI mengabaikan tantangan monetisasi jangka panjang yang signifikan dan bahwa margin keuntungan perusahaan terlalu tinggi dan tidak berkelanjutan.

Margin yang Meningkat Memanipulasi Valuasi

Kepala Ekonom BCA, Peter Berezin, mencatat bahwa meskipun rasio harga terhadap pendapatan (P/E) S&P 500 ke depan sebesar 19x sejalan dengan rata-rata historis, valuasi ini ditopang oleh margin keuntungan ke depan yang sangat tinggi sebesar 16,7%. Jika margin ini kembali ke level tahun 2019, rasio P/E ke depan indeks akan melonjak menjadi 26,7x yang jauh lebih mahal.

Menurut laporan tersebut, margin yang tinggi ini terlihat lebih baik karena cara perusahaan teknologi besar memperhitungkan pembelian perangkat keras. Pengeluaran besar-besaran untuk server dan peralatan lainnya oleh perusahaan teknologi "hyperscaler"—termasuk Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, dan Oracle—diperlakukan sebagai pengeluaran modal (capex) yang didepresiasi selama beberapa tahun, bukan sebagai biaya operasional langsung. Perlakuan akuntansi ini secara artifisial meningkatkan profitabilitas jangka pendek.

Biaya Infrastruktur AI yang Melonjak

Besarnya pengeluaran ini diperkirakan akan menciptakan hambatan signifikan pada pendapatan di masa depan karena biaya depresiasi terus meningkat. BCA memproyeksikan bahwa depresiasi tahunan untuk perusahaan hyperscaler besar akan meningkat lebih dari dua kali lipat, dari $255 miliar pada tahun 2026 menjadi $581 miliar pada tahun 2029.

Hal ini didorong oleh perkiraan bahwa total capex neraca untuk perusahaan-perusahaan ini akan mencapai $1,16 triliun pada tahun 2029. Jika termasuk pengeluaran di luar neraca, BCA memperkirakan total capex tahunan perusahaan hyperscaler dapat mendekati $1,4 triliun pada akhir dekade ini.

Ad

Tantangan Monetisasi Senilai $10 Triliun

Untuk menghasilkan pengembalian yang menguntungkan atas tingkat investasi yang berkelanjutan ini, industri AI menghadapi rintangan komersial yang sangat besar. Model BCA mengasumsikan pengembalian modal yang diinvestasikan sebelum pajak sebesar 15% dan margin EBITDA sebesar 30%, yang dianggap lebih realistis daripada perkiraan Wall Street yang lebih optimis.

Berdasarkan asumsi ini, laporan tersebut menghitung bahwa:

• Perusahaan hyperscaler saja perlu menghasilkan pendapatan tahunan sebesar $7,4 triliun untuk membenarkan belanja modal (capex) stabil sebesar $1,4 triliun.
• Dengan memperhitungkan pengeluaran AI dari Tiongkok, penyedia cloud yang lebih kecil, dan perusahaan swasta, seluruh industri AI global perlu menghasilkan penjualan tahunan sekitar $10 triliun.

Untuk memberikan perspektif pada angka ini, Berezin mencatat bahwa $10 triliun setara dengan total pengeluaran global tahunan untuk perawatan kesehatan atau makanan, yang menyoroti skala tantangan monetisasi yang sangat besar yang dihadapi sektor AI.