德意志銀行：殖利率仍是 2026 年匯市主導力量，套利交易前景看好

德意志銀行（Deutsche Bank AG）週五發布報告指出，在全球經濟環境趨於穩定的情況下，「殖利率」已成為今年外匯市場的主導力量，預期套利交易（carry trades）將持續有良好表現。

利差壓倒地緣政治成關鍵

德意志銀行外匯策略主管 George Saravelos 在報告中寫道，儘管 2026 年發生了包括中東戰事、聯準會領導層變動以及科技股估值大幅波動等重大事件，但殖利率始終是推動匯市的最主要力量。他強調，「風險調整後利差」是解釋今年以來貨幣走勢最重要的因素。

這意味著，相較於其他宏觀經濟或地緣政治風險，投資者更關注各國貨幣之間因利率差異而產生的收益。在這種環境下，買入高利率貨幣、賣出低利率貨幣的套利交易策略因而盛行。

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主要貨幣展望

報告對主要貨幣的前景提出了具體看法：

• 美元 (USD)：市場對聯準會的鷹派重新定價（hawkish repricing）是支撐美元的最重要正面因素。然而，Saravelos 認為，要讓美元出現更大幅度的波動，市場需要預期聯準會升息 75 至 100 個基點或更多，這才會讓美元重返高收益貨幣的地位。德銀認為，鑑於歐洲增長預期存在上行風險，目前沒有強烈理由預期美元將廣泛升值。
• 歐元 (EUR)：德意志銀行不認為歐元有進一步下跌的空間，主要理由是歐洲的經濟增長前景可能優於預期。
• 日圓 (JPY) 與瑞郎 (CHF)：日圓持續因其極低的前端殖利率而面臨壓力。不過，日本政府為促進國內投資而採取的措施，長遠來看可能為日圓帶來支撐。德銀以日本 2014 年政府退休投資基金 (GPIF) 改革為例，說明即使政策實施需要時間，但國內資金流動預期的改變仍能引發顯著的匯率變動。在目前的套利交易中，德銀偏好使用瑞士法郎而非日圓作為融資貨幣。