德意志银行：收益率是2026年外汇市场的主导力量

德意志银行周五发布报告称，在全球经济环境稳定的情况下，收益率已成为2026年外汇市场的决定性因素。该行预计，以高收益货币为目标的利差交易（carry trades）今年将继续表现出色。

收益率成为关键驱动力

德意志银行外汇策略主管乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）在报告中写道，尽管今年发生了中东战争、美联储领导层变动以及科技股估值大幅波动等重大事件，但经风险调整后的利差仍然是驱动货币走势的最重要因素。

萨拉维洛斯指出，收益率一直是今年外汇市场的主导力量。稳定的全球宏观经济环境使得投资者更关注不同货币之间的收益率差异，从而推动了利差交易的盛行。

主要货币前景分析

德意志银行对主要货币对的前景进行了分析，重点关注了各国央行的政策差异和潜在的资本流动变化。

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• 美元 (USD)：美联储的鹰派重新定价已成为支撑美元的最重要积极因素。报告认为，要推动美元出现更大幅度的波动，市场需要消化75至100个基点或更多的加息预期，这将使美元重返高收益货币的地位。
• 欧元 (EUR)：鉴于欧洲增长预期存在潜在的上行风险，德意志银行认为没有充分理由预期欧元会进一步下跌或美元会全面走强。
• 日元 (JPY)：与其他主要货币相比，日元前端收益率较低，使其继续承压。不过，报告提到，日本为促进国内投资所做的努力可能会在未来为日元提供支撑。

市场策略与历史借鉴

在交易策略方面，德意志银行表示，更倾向于使用瑞士法郎而非日元来为利差交易提供融资。

报告还以日本2014年政府养老投资基金（GPIF）改革为例，说明即使政策实施需要较长时间，国内资本流动预期的变化也能引发显著的外汇市场波动。这表明，投资者应关注可能改变长期资本流动的结构性政策变化。