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BCA：日圓貶至近40年低點 主因在於日本央行通膨政策
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根據BCA Research最新報告指出，日圓匯率近期貶至近40年低點，其根本原因在於日本央行（BoJ）的通膨性貨幣政策，而非市場對日本公共財政的擔憂。該研究機構預期，日圓和日本公債（JGBs）在2026年底前將持續面臨壓力。
貨幣政策成主因
BCA Research分析認為，傳統的利率差異已不足以解釋日圓的弱勢。相反地，通膨預期以及日本殖利率曲線的相對陡峭程度，為近期美元兌日圓（USD/JPY）和歐元兌日圓（EUR/JPY）的走勢提供了更有力的解釋。
報告指出，日本的實質政策利率目前為 -0.75%，在經濟已出現過熱跡象的情況下，此利率水準屬於「高度寬鬆」。儘管日本政府負債高昂，但BCA認為，考量到該國的經常帳盈餘、龐大的海外資產部位以及正在下降的淨債務佔GDP比率，日本並未面臨立即的財政危機。
經濟過熱跡象與通膨預期
報告列舉了多項顯示日本經濟可能過熱的證據，這可能迫使日本央行最終採取更為鷹派的立場。
- 薪資成長：年度薪資協商已連續三年達成超過 5% 的增幅。
- 信貸擴張：6月份信貸成長率達到 5.7%，是排除疫情期間後，三十多年來的最快增速。
AdBCA預測，日本的整體通膨率將在2027年6月前達到 2.7%，核心通膨率則將升至 3.1%。通膨的持續上升最終可能迫使日本央行收緊政策，進而支撐日圓並使殖利率曲線趨於平坦。
市場影響與投資策略
當前低迷的匯市和債市波動性，助長了以日圓融資的利差交易，對日圓構成額外賣壓。然而，市場上大量的投機性空頭部位，也意味著一旦波動性上升或當局進場干預，日圓存在急劇反轉的風險。
基於此分析，BCA Research建議：
- 在年底前維持對日本公債的減持（underweight）立場。
- 建議投資者準備在今年冬季開始逐步買入估值已嚴重偏低的日圓。
- 該機構已將其美元兌日圓的空頭部位平倉（虧損1.4%），轉而建立瑞士法郎兌日圓的空頭部位。
- 對於日本銀行業，評級已調整為中立（neutral）。雖然殖利率上升有利於銀行業獲利，但未來央行政策轉向可能導致殖利率曲線平坦化，進而壓縮其貸款利潤。