Dasar Monetari BoJ Punca Kejatuhan Yen, Bukan Hutang Awam - BCA Research

Penyusutan nilai yen Jepun ke paras terendah dalam tempoh hampir 40 tahun adalah cerminan dasar monetari inflasi Bank of Japan (BoJ), dan bukannya kebimbangan terhadap kewangan awam negara itu, menurut satu laporan oleh BCA Research.

Firma penyelidikan itu berpendapat bahawa penjelasan tradisional seperti perbezaan kadar faedah tidak lagi memadai untuk menerangkan kelemahan yen. Sebaliknya, jangkaan inflasi dan kecerunan relatif keluk hasil Jepun memberikan penjelasan yang lebih kukuh untuk pergerakan pasangan mata wang USD/JPY dan EUR/JPY baru-baru ini.

Tanda-tanda Ekonomi Terlampau Panas

BCA Research menekankan bahawa dasar monetari BoJ kekal sangat akomodatif, dengan kadar dasar benar berada pada -0.75%. Keadaan ini wujud di tengah-tengah tanda-tanda bahawa ekonomi Jepun mungkin menjadi terlalu panas.

Bukti yang menyokong pandangan ini termasuk:

• Rundingan gaji tahunan telah menghasilkan kenaikan melebihi 5% untuk tiga tahun berturut-turut.
• Pertumbuhan kredit mencapai 5.7% pada bulan Jun, kadar terpantas dalam lebih 30 tahun di luar tempoh pandemik.

Ad

Berdasarkan trend ini, BCA meramalkan inflasi utama Jepun akan mencecah 2.7% menjelang Jun 2027, dengan inflasi teras meningkat kepada 3.1%. Peningkatan sedemikian akhirnya boleh memaksa BoJ untuk mengambil pendirian yang lebih *hawkish*, yang akan menyokong yen.

Implikasi Pasaran dan Strategi Pelabur

Kemeruapan pasaran bon dan mata wang yang rendah telah menggalakkan dagangan bawaan (*carry trade*) yang dibiayai oleh yen, sekali gus menambahkan tekanan jualan ke atas mata wang itu. Kedudukan jual spekulatif yang tinggi mewujudkan risiko pembalikan mendadak jika kemeruapan meningkat atau pihak berkuasa campur tangan.

BCA Research menasihatkan pelabur untuk kekal *underweight* terhadap bon kerajaan Jepun (JGB) sehingga akhir tahun dan bersedia untuk mula mengumpul yen pada musim sejuk. Firma itu juga telah menggantikan posisi jual USD/JPY, yang ditutup dengan kerugian 1.4%, dengan posisi jual CHF/JPY.

Berkenaan sektor perbankan Jepun, BCA telah mengubah pendiriannya kepada neutral. Walaupun kenaikan hasil telah menyokong keuntungan bank, sebarang perubahan dasar oleh BoJ pada masa hadapan boleh meratakan keluk hasil dan mengurangkan margin pinjaman.