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BCA：日圓貶值元兇為通膨壓力 建議冬季開始逢低佈局
研究機構 BCA Research 在一份最新報告中指出，日圓匯率跌至近 40 年低點的根本原因，在於日本央行（BOJ）的寬鬆貨幣政策所引發的通膨壓力，而非市場對日本公共財政狀況的擔憂。
BCA 預計，日圓和日本公債（JGB）在 2026 年底前將持續面臨壓力，但同時建議投資者應著手準備，在今年冬季開始買入這個已被嚴重低估的貨幣。
通膨壓力為貶值主因
BCA 分析認為，傳統的利率差異已無法完全解釋日圓的疲軟走勢。相較之下，通膨預期指標以及日本殖利率曲線的相對陡峭程度，更能有效解釋近期美元兌日圓和歐元兌日圓的匯率變動。
報告指出，日本當前的實質政策利率為 -0.75%，屬於高度寬鬆的水平，而與此同時，日本經濟已浮現過熱跡象。數據顯示：
- 日本年度薪資談判已連續三年實現超過 5% 的增幅。
- 6 月份的信貸增速達到 5.7%，創下排除疫情期間後、逾 30 年來的最快增速。
央行鷹派轉向或為轉捩點
Ad展望未來，BCA 預測，到 2027 年 6 月，日本的整體通膨率將升至 2.7%，核心通膨率則將達到 3.1%。持續攀升的通膨最終可能迫使日本央行採取更為鷹派的立場，這將為日圓提供支撐，並可能導致日本殖利率曲線趨於平坦。
報告也提到，當前貨幣和債券市場的低波動性，助長了以日圓融資的利差交易（carry trade），進一步加劇了日圓的拋售壓力。然而，市場上大量投機性空頭部位的累積，也意味著一旦市場波動性上升或日本當局出手干預，日圓存在急劇反彈的風險。
投資策略與市場展望
基於上述分析，BCA 提出了具體的投資建議。該機構建議在年底前繼續減碼日本公債，並在今年冬季開始逐步建立日圓多頭部位。BCA 透露，已將先前虧損 1.4% 的美元兌日圓空頭部位平倉，轉而建立放空瑞士法郎兌日圓的交易。
在股市方面，BCA 將日本銀行股的評級下調至中性。報告解釋，儘管殖利率上升有助於提振銀行業的獲利能力，但若日本央行未來政策轉向導致殖利率曲線趨平，則可能壓縮銀行的存放款利差。
最後，BCA 認為日本高額的政府債務並不構成迫在眉睫的財政危機，主要理由是日本擁有龐大的海外資產、經常帳順差，且淨債務佔 GDP 的比率正持續下降。