併購案時程不確定性增 Seaport 將華納兄弟探索評級下調至「中立」

券商 Seaport Research Partners 已將華納兄弟探索 (Warner Bros. Discovery, WBD) 的股票評級從「買進」(Buy) 下調至「中立」(Neutral)。該券商指出，由於其與派拉蒙 Skydance 的擬議合併案面臨長期延宕，即便交易最終完成仍具上漲潛力，但其不確定性已降低該股的投資吸引力。

併購案延宕成主要考量

此次降評的關鍵因素，是派拉蒙 Skydance 決定將收購案的完成時間推遲至 2027 年 6 月 1 日。此舉是為了應對來自美國編劇工會 (Writers Guild) 和數州總檢察長的法律挑戰。

Seaport 分析師認為，儘管該交易的現金對價仍提供約 20% 的上漲空間（未計入延遲費用），但漫長的等待時間和增加的不確定性，使得其他投資機會更具吸引力。延後合併雖可避免近期的禁制令風險，卻也推遲了整合工作與預期綜效的實現，投資人可能在很長一段時間內無法獲得關於法律進程或交易時間表的明確更新。

營運逆風下調財測

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除了併購案的變數，Seaport 也基於華納兄弟探索近期的營運挑戰，調降了其財務預測。該公司面臨的逆風包括：

• 電影票房不佳：電影《女超人》(Supergirl) 的全球票房收入僅約 1.24 億美元，未能回收製作成本，更遑論行銷費用。
• 廣告市場疲軟：由於今年夏季缺乏世界盃足球賽、NBA 和 NHL 史坦利盃等大型體育賽事，對廣告需求造成壓力。

基於上述擔憂，Seaport 將華納兄弟探索 2026 年第二季的營收預估下調 2.36 億美元至 90.7 億美元，並將調整後 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）預估下調 2.19 億美元至 18.3 億美元。