伯恩斯坦：沃爾瑪價格戰擔憂過度 重申「優於大盤」評級

投資銀行伯恩斯坦（Bernstein）週二發布報告，重申對零售巨頭沃爾瑪（Walmart, WMT）的「優於大盤」（Outperform）評級，目標價為 $145 美元。該行分析師認為，在競爭對手克羅格（Kroger）宣布相關消息後，投資人對於沃爾瑪需要進行價格投資的擔憂「反應過度」。

市場擔憂過度 沃爾瑪維持價格領導地位

伯恩斯坦分析師 Zhihan Ma 在報告中指出，沃爾瑪「仍然是價格領導者，且價格投資並非新鮮事」。他預期，隨著沃爾瑪持續投資於價格策略，並擴大與競爭對手的價格差距，公司將能繼續贏得市佔率。

報告也反駁了市場對於價格投資可能侵蝕利潤率的擔憂。分析師表示，沃爾瑪正利用關稅退稅來資助降價措施，同時抵銷貨運通膨帶來的成本壓力。

全通路業務為長期獲利關鍵

展望未來，伯恩斯坦認為，長期的辯論核心在於沃爾瑪透過其全通路（omni-channel）計畫提升獲利能力的潛力。該行對沃爾瑪美國業務的幾個關鍵領域提出預測：

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• 核心電商業務：伯恩斯坦估計，在完全負載且無補貼的基礎上，沃爾瑪美國核心電商業務在 2026 財年的息稅前利潤率（EBIT margin）為 -6%。然而，報告認為透過自動化物流中心和更密集的配送路線，該業務「有望在 2030 財年實現獲利」。
• 零售媒體業務：預計該業務規模將從目前佔商品交易總額（GMV）的 4% 成長至約 5%。營收可望從約 $40 億美元增至 $110 億美元，為美國市場的息稅前利潤率貢獻約 75 個基點。

潛在獲利上檔空間浮現

綜合電商業務的改善與零售媒體的成長，伯恩斯坦預見沃爾瑪美國市場的息稅前利潤率有機會達到 7%。此一成長意味著在未來四年內，每股盈餘（EPS）有 $1.25 美元的上檔空間。

伯恩斯坦總結道，近期沃爾瑪股價的回檔，為投資者創造了「一個更具吸引力的進場點」。