美國直接放貸市場現分歧：募資創兩年新高，放款量卻暴跌逾五成

美國私募信貸市場在第二季出現顯著的矛盾現象，儘管基金募資活動大幅反彈，但直接放貸交易量卻急劇萎縮，顯示大量資金湧入該資產類別，卻面臨交易流量不足的困境。

募資熱、放貸冷，市場現脫鉤現象

根據 Preqin 的數據，專注於北美的封閉式直接放貸基金在第二季募得 162.5 億美元，遠高於第一季的 13 億美元，創下兩年來的新高。這顯示投資人對私募信貸資產類別的興趣依然濃厚。

然而，PitchBook/LCD 的數據顯示，放貸活動卻呈現相反趨勢。美國第二季直接放貸總額（由私募信貸基金直接向企業提供的貸款）季減約 55%，從第一季的 746.7 億美元降至 335.9 億美元，為 2023 年第二季以來最低水平。交易總數也從 217 筆降至 154 筆。

多重因素導致放貸趨緩

這種資金流入與放貸活動的脫鉤，反映出放貸方面臨的複雜局面。安永 (EY) 全球暨美洲區財富與資產管理主管 Jun Li 指出，放貸放緩的原因包括：

• 併購及收購活動降溫
• 借款方延遲融資計畫
• 來自傳統銀團貸款市場的競爭加劇
• 私募信貸經理人變得更加挑剔

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放貸活動的萎縮在私募股權支持的交易中尤為明顯，這一直是直接放貸需求的主要來源。數據顯示，由私募股權公司發起的直接放貸交易額從第一季的 446.1 億美元降至第二季的 194.0 億美元。其中，與槓桿收購 (LBO) 相關的交易額更是從 223.1 億美元腰斬至 97.9 億美元。

授信標準趨嚴，既有資產組合承壓

私募信貸機構趨於謹慎，部分原因來自於對 2021-2022 年市場高峰期所做貸款的擔憂。當時利率較低、條款寬鬆，許多借款企業在利率走高後償債壓力大增，這促使放貸方在當前的新交易中要求更高的定價和更嚴格的保障條款。

此外，部分公司的既有投資組合面臨壓力。B.Riley Financial 董事長兼執行長 Bryant Riley 表示，一些較早的信貸資產已出現壓力跡象，導致部分商業發展公司 (BDC) 選擇保留現金以應對問題借款人，而非用於發放新貸款。同時，私人 BDC 面臨投資人贖回壓力，而許多上市 BDC 的股價低於其資產淨值，限制了它們透過發行新股籌資的能力。

安永的 Jun Li 總結道，在當前環境下，投資人對私募信貸的評估標準正在轉變。他表示：「長期來看，投資人可能會更加重視承銷品質和風險調整後的回報，而非僅僅是資金的部署速度。」