瑞銀首評CarTrade Tech「買入」 看好輕資產模式潛力

瑞銀集團（UBS）發布報告，首次將印度線上汽車交易平台 CarTrade Tech (NSE:CART) 納入研究範圍，給予「買入」（Buy）評級，並設定 4,000 印度盧比的目標價。瑞銀指出，該公司獨特的輕資產商業模式以及尚未被充分發掘的變現機會，有望推動其盈利增長超越市場普遍預期。

盈利增長預測超越市場共識

瑞銀預計，隨著營收規模擴大帶來營運槓桿效益，CarTrade 的 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）利潤率將從 2026 財年的 33% 擴大至 2030 財年的 47%。

該行預測，在 2026 至 2029 財年之間，CarTrade 的盈利年均複合增長率（CAGR）將達到 33%，顯著高於市場普遍預測的 23%。瑞銀認為，這意味著未來幾年市場共識的盈利預估有 15% 至 20% 的上修空間。

輕資產模式與 OLX 構成核心優勢

瑞銀在報告中強調，投資者可能低估了 CarTrade 數位市集模式的盈利潛力。該平台僅作為買家、賣家、經銷商和製造商之間的連結，本身不持有任何車輛庫存。這種輕資產模式使其能實現遠高於傳統庫存持有型競爭對手的利潤率和回報，且支持業務增長所需的增量資本極少。

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瑞銀特別點名於 2023 年收購的 OLX 印度是其最大的長期增長機會。該平台每年擁有超過 1.8 億名幾乎全為自然增長的用戶，但瑞銀認為其變現程度仍然很低。未來可透過訂閱服務、付費推廣、金融轉介和交易工具等增值服務來提升營收。

結構性利多與 AI 疑慮評估

展望未來，瑞銀認為印度不斷擴大的二手車市場將為 CarTrade 提供結構性利多。報告預測，隨著換車週期縮短以及更多買家轉向有組織的數位平台，印度二手車年交易量將從 2026 財年的約 600 萬輛，增長至 2031 財年的 900 萬至 1,000 萬輛。儘管市場增長迅速，CarTrade 目前的市佔率仍然不高，意味著巨大的擴張空間。

此外，對於市場擔憂人工智慧（AI）可能顛覆線上分類廣告平台的疑慮，瑞銀認為反應過度。該行指出，全球同業的營運指標依然穩健，而 AI 正更多地被用來改善搜索、配對和用戶互動，而非取代市集平台。瑞銀表示，儘管 AI 對實質業務影響有限，相關擔憂卻已對該類股的估值倍數造成壓力。