UBS, 인도 카트레이드 '매수' 의견 개시…자산 경량화 모델 성장성 주목

UBS가 인도 온라인 자동차 마켓플레이스 기업인 카트레이드 테크(CarTrade Tech Ltd, NSE: CART)에 대해 '매수' 투자의견과 목표주가 4,000루피를 제시하며 신규 분석을 시작했다. UBS는 카트레이드의 자산 경량화(asset-light) 사업 모델과 시장에서 아직 충분히 평가받지 못한 수익화 기회가 예상보다 강력한 이익 성장을 이끌 수 있다고 평가했다.

시장 기대치 상회하는 성장 잠재력

UBS는 카트레이드의 EBITDA(상각 전 영업이익) 마진이 2026 회계연도(FY26) 33%에서 2030 회계연도(FY30)에는 47%까지 확대될 것으로 전망했다. 이는 매출 규모 확대에 따른 영업 레버리지 효과에 기인한다.

또한, 2026 회계연도부터 2029 회계연도까지의 연평균 이익 성장률(CAGR)을 33%로 예측했다. 이는 시장 컨센서스인 23%를 크게 웃도는 수치로, 향후 몇 년간 컨센서스 추정치를 15~20% 상회할 가능성이 있음을 시사한다고 UBS는 분석했다.

UBS는 투자자들이 차량 재고를 직접 보유하지 않고 구매자, 판매자, 딜러, 제조업체를 연결하는 카트레이드의 디지털 마켓플레이스 모델이 지닌 이익 잠재력을 과소평가하고 있다고 지적했다. 이러한 자산 경량화 접근 방식은 경쟁사 대비 훨씬 높은 마진과 수익률을 가능하게 하며, 성장을 위한 추가 자본 소요도 적다.

OLX 인수 및 중고차 시장 성장이 핵심 동력

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UBS는 2023년에 인수한 OLX 인디아를 가장 큰 장기 성장 기회로 꼽았다. 이 플랫폼은 연간 1억 8천만 명 이상의 순수 유입 사용자를 보유하고 있음에도 불구하고, 구독, 프리미엄 리스팅, 금융 추천 및 거래 도구와 같은 부가 서비스를 통한 수익화가 아직 초기 단계에 머물러 있다고 평가했다.

인도 중고차 시장의 구조적인 성장세 역시 긍정적인 요인으로 분석됐다. UBS는 차량 교체 주기가 짧아지고 더 많은 구매자들이 조직화된 디지털 마켓플레이스로 이동함에 따라, 연간 중고차 거래량이 2026 회계연도 약 600만 대에서 2031 회계연도에는 900만~1,000만 대로 증가할 것으로 예상했다. 현재 카트레이드의 시장 점유율이 낮아 확장 여력이 충분하다는 설명이다.

"AI 리스크 과장돼"

한편, UBS는 인공지능(AI)이 온라인 광고 시장을 잠식할 수 있다는 우려는 과장된 것으로 판단했다. 글로벌 동종 기업들의 운영 지표는 견조하게 유지되고 있으며, AI는 마켓플레이스 플랫폼을 대체하기보다는 검색, 매칭, 사용자 참여도를 개선하는 데 점점 더 많이 활용되고 있다는 것이다.

UBS는 AI에 대한 우려가 실제 사업에 미치는 영향이 미미함에도 불구하고 카트레이드의 밸류에이션 배수에 부담으로 작용해왔다고 덧붙였다.