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摩根大通下調西班牙電信評級，理由是VMO2債務風險，受此影響，西班牙電信股價暴跌。
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西班牙電信集團Telefonica (TEF) 的股價週一暴跌，此前摩根大通下調了該股評級，理由是其英國合資企業Virgin Media O2 (VMO2) 存在重大債務風險。
分析師下調評級
摩根大通將Telefonica的評級從“中性”下調至“減持”，並將2028年12月的目標價從3.70歐元下調至3.20歐元。根據該券商的報告，新的目標價意味著較10月23日3.42歐元的股價有6%的下跌空間。
受此消息影響，Telefonica的股價週一下跌7.67%，接近52週低點。摩根大通將該公司描述為「相對錶現不佳」的股票，而非存在重大基本面下行風險的股票，並指出其自身對Telefonica的財務預測與市場普遍預期基本一致。
VMO2債務擔憂
摩根大通的主要擔憂在於Virgin Media O2，該公司佔西班牙電信（Telefonica）分部估值的17%。分析師報告強調了這家英國實體潛在的「中期違約」風險，並指出其面臨幾項關鍵的財務壓力：
Ad- 高槓桿率：VMO2的債務約為220億英鎊，槓桿率為6倍，預計到2026年底仍將維持在5.9倍的高點。
- 高債券收益率：該合資企業的債券收益率目前超過15%，顯示投資者對其信用狀況感到擔憂。
- 利息成本風險：儘管西班牙電信集團的利息成本為3%，但其綜合債券收益率約為4.5%，即使短期債務到期得到控制，仍存在潛在的中期風險。
估價與展望
摩根大通認為，西班牙電信的估值反映了其財務結構。該股目前的本益比（基於2028年的預測）為7.2倍，低於同業平均9.0倍。該券商指出，這種折扣是由於該公司債務高於平均水平，而利息成本低於平均水平所致。
然而，該報告指出，若以剔除債務影響的自由現金流收益率（即未槓桿化的自由現金流收益率）來衡量，其估值似乎“過高”，僅為5.5%，而行業平均為7.2%。報告也指出，西班牙電信面臨來自智慧人工智慧（AI）高於平均水準的風險，且其成長前景低於平均水準。