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摩根大通下调西班牙电信评级，理由是VMO2债务风险，受此影响，西班牙电信股价暴跌。
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西班牙电信集团Telefonica (TEF) 的股价周一暴跌，此前摩根大通下调了该股评级，理由是其英国合资企业Virgin Media O2 (VMO2) 存在重大债务风险。
分析师下调评级
摩根大通将Telefonica的评级从“中性”下调至“减持”，并将2028年12月的目标价从3.70欧元下调至3.20欧元。根据该券商的报告，新的目标价意味着较10月23日3.42欧元的股价有6%的下跌空间。
受此消息影响，Telefonica的股价周一下跌7.67%，接近52周低点。摩根大通将该公司描述为“相对表现不佳”的股票，而非存在重大基本面下行风险的股票，并指出其自身对Telefonica的财务预测与市场普遍预期基本一致。
VMO2债务担忧
摩根大通的主要担忧在于Virgin Media O2，该公司占西班牙电信（Telefonica）分部估值的17%。分析师报告强调了这家英国实体潜在的“中期违约”风险，并指出其面临几项关键的财务压力：
Ad- 高杠杆率：VMO2的债务约为220亿英镑，杠杆率为6倍，预计到2026年底仍将维持在5.9倍的高位。
- 高债券收益率：该合资企业的债券收益率目前超过15%，表明投资者对其信用状况感到担忧。
- 利息成本风险：尽管西班牙电信集团的利息成本为3%，但其综合债券收益率约为4.5%，即使短期债务到期得到控制，仍存在潜在的中期风险。
估值与展望
摩根大通认为，西班牙电信的估值反映了其财务结构。该股目前的市盈率（基于2028年的预测）为7.2倍，低于行业平均水平9.0倍。该券商指出，这种折价是由于该公司债务高于平均水平，而利息成本低于平均水平所致。
然而，该报告指出，若以剔除债务影响的自由现金流收益率（即未杠杆化的自由现金流收益率）来衡量，其估值似乎“过高”，仅为5.5%，而行业平均水平为7.2%。报告还指出，西班牙电信面临着来自智能人工智能（AI）高于平均水平的风险，且其增长前景低于平均水平。