JP모건이 VMO2 부채 위험을 이유로 신용등급을 하향 조정하자 텔레포니카 주가가 급락했다.

스페인 통신 그룹 텔레포니카(TEF)의 주가가 월요일 급락했습니다. JP모건이 자회사인 영국 합작회사 버진 미디어 O2(VMO2)의 부채 관련 위험을 지적하며 투자의견을 하향 조정했기 때문입니다.

애널리스트의 투자의견 하향 조정

JP모건은 텔레포니카의 투자의견을 '중립'에서 '비중 축소'로 하향 조정하고, 2028년 12월 목표주가를 3.70유로에서 3.20유로로 낮췄습니다. JP모건은 보고서에서 새로운 목표주가가 10월 23일 종가 3.42유로 대비 6% 하락을 의미한다고 밝혔습니다.

이 보고서 발표 후 텔레포니카 주가는 월요일 7.67% 하락하며 52주 최저가 부근에서 거래되었습니다. JP모건은 텔레포니카를 심각한 펀더멘털 하락 위험이 있는 기업이라기보다는 '상대적 부진 기업'으로 평가하며, 자체 재무 전망치가 시장 컨센서스와 대체로 일치한다고 덧붙였습니다.

VMO2 부채 우려

JP모건의 핵심 우려 사항은 텔레포니카의 기업가치 합계에서 17%를 차지하는 버진 미디어 O2(VMO2)에 있습니다. 애널리스트 보고서는 영국 법인인 VMO2의 잠재적인 "중기 디폴트" 위험을 지적하며 다음과 같은 주요 재무 압박 요인을 언급했습니다.

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• 높은 부채 비율: VMO2는 약 220억 파운드의 부채를 안고 있으며, 현재 부채비율은 6배로 2026년 말까지 5.9배로 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.
• 높은 채권 수익률: 합작 투자 회사의 채권 수익률은 현재 15%를 넘어 투자자들의 신용도에 대한 우려를 불러일으키고 있습니다.
• 이자 비용 위험: 텔레포니카 그룹의 평균 이자 비용은 3%이지만, 평균 채권 수익률은 약 4.5%로 단기 부채 만기는 관리되고 있음에도 불구하고 중기적인 위험을 초래할 가능성이 있습니다.

기업가치 평가 및 전망

JP모건에 따르면, 텔레포니카의 기업가치는 재무 구조를 반영하고 있습니다. 2028년 예상 주가수익비율(PER)은 7.2배로, 업계 평균인 9.0배보다 낮습니다. JP모건은 이러한 할인율이 텔레포니카의 높은 부채 수준과 낮은 이자 비용 때문이라고 분석했습니다.

그러나 보고서는 부채를 제외한 무부채 잉여현금흐름 수익률 기준으로 볼 때, 텔레포니카의 PER은 5.5%로 업계 평균인 7.2%에 비해 "고도" 수준이라고 지적했습니다. 또한 보고서는 텔레포니카의 인공지능(AI) 관련 위험이 업계 평균보다 높고, 성장 전망이 업계 평균보다 낮다고 언급했습니다.