AI投資熱潮降溫？鉅額資本支出引發市場對獲利前景的擔憂

根據荷蘭國際集團 (ING) 的一份報告，投資人正重新審視對人工智慧 (AI) 的投資，主要擔憂是，科技巨頭為擴建基礎設施而投入的鉅額資本支出，可能會對其盈餘增長和估值倍數構成壓力。

資本支出飆升，侵蝕短期獲利

報告指出，儘管對AI服務的長期需求前景依然樂觀，但不斷攀升的資本支出預計將帶來更高的折舊成本，進而拖累每股盈餘 (EPS) 的增長速度。此外，這也將限縮企業的自由現金流，減少其進行股票回購的能力，而股票回購一直是支撐科技股估值的重要因素。

ING特別點名，微軟 (Microsoft)、Alphabet 和 Meta Platforms 等公司，其不斷增加的資本支出預計將對股票回購計畫造成限制。如果AI相關營收的實現速度不如預期，加上折舊成本上升和回購力道減弱，投資人支付高昂本益比的意願可能會降低。

市場波動加劇，個股表現分歧

今年以來，科技股已出現劇烈震盪，反映出市場對AI投資未來回報的不確定性。根據報導，在2026年上半年，微軟 (MSFT) 下跌了 20%，甲骨文 (ORCL) 更重挫 27%，而 Alphabet (GOOGL) 則上漲了 14%。

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儘管如此，目前的支出水準仍被視為具有經濟合理性。例如，微軟在2025財年對雲端和AI基礎設施的投資約為 650億美元，而其年化AI營收約為 370億美元。市場對AI運算的需求持續超過現有產能，且多數大型科技公司有能力透過營運現金流為這些投資提供資金。

特定公司風險浮現

報告也強調了部分公司的特定風險。甲骨文 (Oracle) 被視為風險較高的案例，其龐大的投資計畫（包括支援Project Stargate）可能對其現金流造成壓力並增加融資需求。

另一方面，晶片巨頭 輝達 (Nvidia) 長期可能面臨更激烈的競爭。隨著微軟、Alphabet和亞馬遜 (Amazon) 等主要客戶積極開發自家的AI晶片以提高基礎設施效率，輝達的市場主導地位未來可能受到挑戰。對投資人而言，關鍵問題在於，未來的營收增長、利潤率和盈餘擴張，是否能最終證明今日的鉅額投資是合理的。