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AI 투자 열풍 속 '수익성' 경고등…빅테크 대규모 지출 재평가
네덜란드 금융그룹 ING의 분석에 따르면, 투자자들은 인공지능(AI) 서비스에 대한 견조한 수요에도 불구하고, 급증하는 인프라 투자가 기업의 이익 성장과 밸류에이션에 부담을 줄 수 있다는 판단에 따라 AI 관련 투자를 재평가하고 있다.
대규모 자본 지출이 부르는 그림자
AI 서비스 채택 확산에 힘입어 빅테크 기업들의 장기 전망은 긍정적이지만, 단기적으로는 대규모 자본적 지출(Capex)이 문제로 지적된다. ING는 막대한 투자가 감가상각비 증가로 이어져 주당순이익(EPS) 성장을 둔화시키고, 주가 부양에 기여해 온 자사주 매입 여력을 감소시킬 수 있다고 분석했다.
실제로 올해 상반기 기술주 주가는 큰 변동성을 보였다. 마이크로소프트(MSFT)와 오라클(ORCL) 주가는 각각 20%, 27% 하락한 반면, 알파벳(GOOGL)은 14% 상승하는 등 AI 투자 수익에 대한 불확실성이 주가에 반영되고 있다.
기업별 위험 요인과 시장 전망
현재 빅테크의 투자는 경제적으로 정당화되는 수준으로 평가된다. 마이크로소프트는 2025 회계연도에 클라우드 및 AI 인프라에 약 650억 달러를 투자하는 동시에, 연간 약 370억 달러의 AI 관련 매출을 창출하고 있다. AI 컴퓨팅 수요가 공급을 초과하는 상황이 지속되고 있기 때문이다.
Ad하지만 이러한 투자는 잉여현금흐름을 감소시켜 마이크로소프트, 알파벳, 메타 플랫폼스(META) 등의 자사주 매입 규모를 제한할 것으로 예상된다. 투자자 입장에서는 자사주 매입 둔화와 감가상각비 증가가 맞물릴 경우, AI 매출이 가시화되기까지 높은 밸류에이션 배수를 정당화하기 어려워질 수 있다.
특히 ING는 다음과 같은 위험 요인을 지적했다.
- 오라클(ORCL): '프로젝트 스타게이트' 지원 등을 포함한 투자 프로그램이 현금 흐름에 압박을 가하고 자금 조달 필요성을 높일 수 있어 상대적으로 위험이 큰 사례로 꼽혔다.
- 엔비디아(NVDA): 마이크로소프트, 알파벳, 아마존(AMZN)이 자체 AI 칩 개발을 통해 인프라 효율성을 높임에 따라 장기적으로 더 치열한 경쟁에 직면할 수 있다.
관건은 '투자 회수' 시점
결론적으로 현재의 AI 투자는 근본적으로 타당하다는 시각이 우세하다. 투자자들의 핵심 질문은 오늘날의 막대한 투자가 미래에 충분한 매출 성장, 이윤, 그리고 이익 확대로 이어져 현재의 지출을 정당화할 수 있을지 여부다.