科技巨頭燒錢加劇、油價飆破百元，市場停滯性通膨擔憂升溫

市場正同時面臨兩大壓力：科技業對人工智慧（AI）的巨額資本支出開始侵蝕現金流，以及中東地緣政治衝突加劇導致油價飆升。這雙重打擊引發了投資人對停滯性通膨（stagflation）的擔憂，拖累美國股市週四跌至數週低點，由科技股為主的那斯達克指數領跌。

AI 投資熱潮反噬？科技巨頭現金流拉警報

市場對 AI 資本支出熱潮可持續性的疑慮正在加深。本季率先公布財報的科技巨頭 Alphabet，其自由現金流首次出現負值，同時還將其 2026 年的資本支出預測上調了 150 億美元。此外，特斯拉（Tesla）也公布其自由現金流在兩年多來首次轉為負值，反映了公司在 AI 和機器人相關基礎設施上的鉅額開支。

根據路透社的分析，若當前的支出速度持續，依據 LSEG 的共識預估，美國四大雲端服務供應商——微軟（Microsoft）、Alphabet、亞馬遜（Amazon）和 Meta——最快可能在 2027 年開始出現資本支出總額超過其自由現金流總和的情況。市場將密切關注下週微軟、Meta 和蘋果（Apple）的財報，以尋找更多線索。

中東衝突升溫，油價飆破百元大關

與此同時，中東的衝突正對能源市場造成嚴重衝擊。在美國與伊朗的對峙升級後，與伊朗結盟的葉門胡塞組織宣布封鎖尋求通過曼德海峽（Bab el-Mandeb Strait）的沙烏地阿拉伯船隻。在荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）幾乎關閉後，曼德海峽已成為中東石油出口的主要替代路線，此舉無疑是重大打擊。

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能源供應鏈的壓力不僅於此，俄烏戰爭也持續干擾供應，哈薩克的石油產量因黑海港口遭無人機攻擊而驟降。受此影響，布蘭特原油價格週四兩年來首次突破每桶 100 美元，儘管週五回落，但 7 月以來累計漲幅仍超過 30%。更嚴峻的問題在於汽油和柴油等煉油產品，由於戰爭導致全球煉油產能大幅削減，供應緊縮情況更為嚴重。

停滯性通膨風險浮現，市場避險情緒高漲

在能源價格飆漲和經濟前景不明的背景下，市場的「停滯性通膨」風險溢價正在累積。此現象反映在美國公債殖利率的「期限溢價」（term premium）上升，以及美元持續走強。強勢美元對其他貨幣造成壓力，其中日圓兌美元匯率本週貶至 40 年新低，主因是日本高達九成的能源依賴進口，極易受到能源危機的通膨衝擊。

展望下週，市場焦點將集中在美國聯準會（Fed）的利率決策會議。儘管市場普遍預期不會有任何行動，但能源價格的急遽上漲已增加了升息的可能性。投資人將密切關注主席 Kevin Warsh 對當前通膨環境和勞動市場的看法。本週稍晚公布的美國第二季 GDP 和 6 月核心 PCE 通膨數據，也將為市場提供更多判斷依據。