科技股“烧钱”模式引发担忧，油价飙升加剧全球市场滞胀风险

全球市场正面临双重压力：科技行业对人工智能（AI）的巨额投资导致现金消耗加剧，而地缘政治冲突则推动油价大幅上涨。这些因素共同引发了投资者对经济滞胀风险的日益担忧，导致美国股市跌至数周低点。

科技巨头“烧钱”模式引发资本支出担忧

对AI基础设施的巨额资本支出能否持续，已成为市场关注的焦点。本财报季中，率先公布业绩的科技巨头显现出财务压力：

• Alphabet 首次报告了负自由现金流，同时将其2026年的资本支出预测上调了150亿美元。
• 特斯拉 (Tesla) 也重回现金消耗模式，其第二季度利润未达分析师预期，且两年多来首次出现负自由现金流，主要用于AI和机器人相关的基础设施支出。

路透社援引伦敦证交所集团（LSEG）的共识预测分析称，如果当前的支出速度持续，美国四大“超大规模”云服务商——微软、Alphabet、亚马逊和Meta——到2027年，其资本支出总额可能会超过其产生的自由现金流总和。下周，微软、Meta和苹果将公布财报，届时市场将获得更多线索。

地缘政治推高油价，能源危机加剧

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与此同时，中东地区的冲突正在扩大，对全球能源供应构成严重威胁。也门胡塞武装宣布封锁通过曼德海峡的沙特船只，而该海峡已成为霍尔木兹海峡受阻后中东石油出口的主要替代通道。此外，黑海地区的冲突也导致哈萨克斯坦的石油产量骤降。

能源市场对供应风险的反应日益明显。上周四，布伦特原油价格两个月来首次突破每桶 100美元 的重要关口，尽管周五有所回落，但7月份至今的累计涨幅仍超过 30%。分析指出，当前真正的能源危机可能并非原油本身，而是汽油和柴油等成品油，因为战争已导致全球炼油产能大幅削减。

市场滞胀风险升温

科技股承压和能源价格飙升的局面，正在加剧市场的滞胀风险。美国国债的“期限溢价”已经上升，政府债券收益率普遍走高，美元也持续坚挺。这些都是避险情绪和通胀预期升温的信号。

美元走强对全球汇市造成冲击，其中日元受创尤为严重，兑美元汇率本周跌至 40年新低。日本90%的能源依赖进口，其中绝大部分来自中东，因此极易受到能源价格上涨带来的通胀压力。展望未来，市场将密切关注美联储下周的议息会议，以及美国第二季度GDP和6月核心PCE通胀数据，以寻找有关通胀和未来利率路径的更多线索。