日圓干預後 利差交易目光轉向瑞士法郎

在美國與日本罕見聯手干預以支撐日圓後，市場動盪促使投資者重新評估傳統的利差交易策略，而瑞士法郎正意外成為焦點，可能接替日圓成為新的主要融資貨幣。

日圓干預引發的連鎖效應

利差交易 (carry trade) 指的是借入低利率貨幣，並投資於高收益資產以賺取利差。長期以來，日圓因其低利率而成為首選的融資貨幣。然而，近期的官方干預行動增加了日圓匯率的不可預測性，使得持有日圓空頭部位的風險大增。

分析師指出，這種風險促使市場開始出現「輪動」現象。Neuberger Berman 的全球固定收益與貨幣管理團隊資深投資組合經理 Fredrik Repton 表示：「市場參與者將會考慮輪替部分融資部位。」他認為，觀察歐元兌瑞士法郎的走勢，更能說明市場環境的變化。

瑞士法郎為何成為新寵？

瑞士法郎之所以脫穎而出，成為日圓的替代選項，主要基於以下幾個因素：

Ad

• 更低的利率與波動性：美國銀行 (BofA) 全球 G10 外匯策略主管 Adarsh Sinha 指出：「不僅瑞士的利率比日本還低，法郎的波動性也更低。」在利差交易中，穩定的融資貨幣至關重要，過大的匯率波動可能輕易侵蝕利差收益。
• 官方態度：瑞士國家銀行 (SNB) 長期以來對強勢法郎感到困擾，因其削弱了瑞士出口的競爭力。因此，SNB 樂見法郎走弱，甚至曾表示必要時將進行干預以壓低匯率。這與期望日圓走強的日本當局形成鮮明對比。
• 政策目標一致：ING 全球市場主管 Chris Turner 評論道：「日本人希望日圓走強，瑞士人希望法郎走弱，因此（這種輪動）是合乎邏輯的。」

市場反應與前景

市場已經開始反應此一趨勢。瑞士法郎兌歐元匯率已貶至 0.9385 附近，接近一年來的低點，較三月時的高峰回落約 4%。同時，法郎兌美元匯率也自一月的高點下跌近 7%。

荷蘭合作銀行 (Rabobank) 上週將其 9 至 12 個月的歐元兌瑞郎目標價從 0.94 上調至 0.95，反映其預期法郎將進一步走軟。分析師普遍認為，儘管這股從日圓轉向法郎的趨勢尚在早期階段，但隨著干預風險持續存在，預計將有更多資金轉向以法郎作為融資貨幣。