Story
キャリー取引の主役交代か 円介入でスイスフランに注目集まる
Text size
Background
日米当局による最近の為替介入を受け、外国為替市場で人気の高いキャリー取引の資金調達通貨として、長年その地位を占めてきた日本円からスイスフランへのシフトが起こる可能性が浮上している。介入リスクによって円のボラティリティ（変動率）が高まる中、投資家はより安定した代替通貨を模索し始めている。
円からスイスフランへのローテーション
キャリー取引は、金利の低い通貨（調達通貨）で資金を借り入れ、より金利の高い通貨で運用して利ざやを稼ぐ手法だ。これまで低金利が続いてきた円は、その代表的な調達通貨だった。しかし、当局による円買い介入は、円相場の急変動リスクを高め、キャリー取引の収益を損なう可能性がある。
ノイバーガー・バーマンのシニアポートフォリオマネージャー、フレドリック・レプトン氏は「市場参加者は、資金調達ポジションの一部をローテーションさせることを考えるだろう」と指摘する。実際に、スイスフランは対ユーロで約1年ぶりの安値圏にあり、対ドルでも1月の11年ぶり高値から約7%下落するなど、軟調な展開がこの動きを裏付けている。
スイスフランが選好される理由
投資家が円の代替としてスイスフランに注目する背景には、いくつかの要因がある。
Ad- 低金利と低ボラティリティ: スイス国立銀行（SNB）が金利を低水準に抑えているため、調達コストが低い。バンク・オブ・アメリカ（BofA）のG10 FX戦略責任者アダーシュ・シンハ氏は「スイスの金利が円より低いだけでなく、（フランの）ボラティリティも低い」と分析する。
- 中央銀行のスタンス: 日本当局が円高を望む一方、SNBは自国通貨高を警戒し、必要であればフランを弱めるための介入も辞さない姿勢を示してきた。INGのグローバル市場責任者クリス・ターナー氏は「日本は円高を望み、スイスはフラン安を望んでいる。理にかなった動きだ」と述べている。
市場の見通しと今後の展開
アナリストの間では、フラン安を見込む声が強まっている。ラボバンクは先週、ユーロ／スイスフランの9～12カ月後の目標値を0.94から0.95に引き上げた。また、BofAは円高・フラン安を見込み、1スイスフラン＝190円を目標とする取引を推奨している。
ターナー氏は、円からフランへの資金調達通貨のシフトはまだ「初期段階」にあるとしながらも、今後本格化する可能性は十分にあるとの見方を示した。日本の金利引き上げ観測なども円を取り巻く環境を変化させており、キャリー取引の勢力図が塗り替わる可能性に市場の関心が高まっている。