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AI投資熱潮降溫？鉅額資本支出引發市場對科技巨頭獲利前景的擔憂
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根據荷蘭國際集團（ING）的分析，投資人正重新評估對人工智慧（AI）的投資，主因是擔憂科技巨頭為AI建置投入的鉅額基礎設施支出，可能對其盈餘增長和估值倍數造成壓力，即使市場對AI服務的需求依然強勁。
資本支出恐侵蝕獲利與估值
分析指出，儘管大型科技公司在AI服務普及的推動下，長期前景依然看好，但急遽增加的資本支出將帶來負面影響。這些影響包括：
- 折舊成本增加：龐大的硬體投資將導致更高的折舊費用，進而壓縮利潤。
- 每股盈餘（EPS）增長放緩：獲利受到侵蝕，將直接導致EPS增長減速。
- 股票回購能力受限：資本支出排擠了可用於股票回購的自由現金流，而回購向來是支撐科技股估值的重要手段。
市場的不確定性已反映在股價波動上。在2026年上半年，微軟（Microsoft）下跌了20%，甲骨文（Oracle）更重挫27%，而Alphabet則逆勢上漲了14%。
各大巨頭面臨的挑戰
Ad目前多數大型科技公司的投資仍被視為具有經濟合理性，因AI運算能力的需求持續超過供給。例如，微軟在2025財年投資約650億美元於雲端與AI基礎設施，同時其AI年化營收約為370億美元。
然而，風險依然存在。對於微軟、Alphabet和Meta等公司而言，資本支出上升將限制其股票回購規模，若AI營收實現速度不如預期，投資人支付高估值的意願可能會降低。
甲骨文（Oracle）則被視為風險較高的案例，其龐大的投資計畫（包括支持Project Stargate）可能對現金流造成壓力並增加融資需求。另一方面，長期來看，晶片龍頭輝達（Nvidia）也可能面臨更激烈的競爭，因為微軟、Alphabet和亞馬遜（Amazon）等主要客戶正積極開發自研AI晶片以提升基礎設施效率。
投資回報成市場關注焦點
總體而言，當前的AI支出在基礎面上仍屬穩健。然而，對投資人而言，最關鍵的問題在於：今日投入的鉅額資本，未來是否能透過營收增長、利潤率提升和盈餘擴張，來證明其具備合理的投資回報。