美銀：日圓空頭部位達極限水平 日本資產恐臨拋售風險

根據美國銀行（Bank of America）最新發布的研究報告，投機性的日圓空頭部位已達到極端水平，接近2024年7月的高點，同時外國投資者在6月淨賣出日本債券與股票，顯示市場潛藏拋售風險。

空頭部位逼近極限 外資轉向賣超

美國銀行在分析日本財務省公布的5月份國際收支及6月份國際證券交易數據後指出，市場對日圓的看法正面臨雙向風險。關鍵數據點包括：

• 投機性空頭倉位： 芝加哥商品交易所（CME）的日圓空頭部位已逼近 2024年7月 的高點，顯示市場做空日圓的交易已相當擁擠。
• 資金流向逆轉： 繼先前的大量資金流入後，6月份的投資組合資金流動轉為 淨流出，外國投資者同步賣超日本的債券與股票。
• 市場情緒轉變： 一年期的美元兌日圓風險逆轉指標（risk reversal）自 2022年 以來首次轉為正值，暗示市場對日圓未來升值的避險需求正在增加。

報告分析，日圓的利差交易可能正逐步累積，且賣盤主要由東京以外的離岸市場所驅動。

市場擔憂與基本面改善並存

美國銀行認為，市場對日本財政狀況的擔憂，以及認為日本央行（BOJ）在貨幣政策上「落後於曲線」（behind the curve）的看法，是助長投機性日圓賣盤的主因。

然而，與此同時，日本的潛在國際收支狀況持續改善。受惠於人工智慧（AI）相關需求的支撐，強勁的出口增長正逐漸抵銷數位服務貿易的逆差，為日本經濟基本面帶來正面訊號。

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三大催化劑恐觸發空頭回補

報告強調，今年夏季有三大潛在催化劑可能觸發大規模的日圓空頭部位平倉，進而推升日圓匯率：

1. 外匯干預： 日本政府進行比市場預期規模更大的外匯干預行動。

2. AI行情反轉： 由AI題材驅動的全球股市漲勢出現逆轉。

3. 政策轉向： 市場壓力促使潛在的「高市（Takaichi）政府」採取政策轉變。

這些因素任何一項發生，都可能迅速扭轉當前疲弱的日圓走勢，對過度集中的空頭部位造成擠壓。