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油價、利率、殖利率三升 市場籠罩停滯性通膨陰霾
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由於中東戰事推升能源價格，加上全球借貸成本急劇上揚，經濟與市場正進一步被推向高通膨與低成長並存的潛在破壞性時期。儘管目前股市仍處於歷史高點附近，但多項指標顯示，市場的脆弱性可能正在悄然加劇。
## 能源與利率飆升，風險蔓延
當前市場面臨油價、利率和債券殖利率同步上漲的壓力。Legal & General 投資管理公司 (LGIM) 宏觀策略主管 Chris Jeffery 指出：「到目前為止，這主要還是大宗商品和利率的故事，尚未演變成股市和信貸的故事。我們開始擔心，市場可能正接近一個臨界點，屆時將開始對股市和信貸產生影響。」
中東地區的衝突加劇，威脅到更多的能源供應路線，導致油價再次突破 每桶 100 美元，較戰前上漲了 50%。不只原油，柴油價格也逼近歷史新高，而歐洲天然氣價格更創下 2022 年以來的新高。
## 通膨捲土重來，央行立場轉鷹
能源成本的飆升直接推高了通膨數據。美國 8 月份的總體通膨率維持在 3.4%，歐元區則從 7 月的 2.9% 加速至 3.3%，英國通膨率也升至 3.1% 的五個月高點，均遠高於各國央行的目標。
通膨壓力改變了全球主要央行的利率前景。市場先前普遍預期利率將維持不變或下降，但現在的預期已完全逆轉。
Ad- 美國聯準會 (Fed)：繼本週升息 25 個基點後，市場預期至少還有兩次升息。
- 歐洲央行 (ECB)：交易員預計未來一年將升息整整一個百分點。
- 英國央行 (BoE)：預計英國通膨率到 2027 年初將超過 4%，是其目標的兩倍。
## 經濟成長面臨逆風，消費者壓力沉重
儘管今年以來，受惠於人工智慧 (AI) 的投資熱潮，全球經濟展現出韌性，但高漲的能源價格和全球債券拋售潮，已將借貸成本推升至金融危機以來的高點。例如，美國 30 年期平均房貸利率已超過 6.7%，創下多年新高。
投資者面臨的核心問題是，在 AI 投資熱潮的可持續性開始受到質疑之際，經濟成長能否承受能源和借貸成本上升的雙重打擊。
消費者正日益感受到壓力，燃料成本、家庭能源帳單和抵押貸款利率都在上升，而薪資成長卻未能跟上。這種預期已反映在股市表現上：
- 美國市場：今年以來，相較於標普 500 指數 10% 的漲幅，非必需消費品類股下跌了近 6%，表現最差。
- 歐洲市場：非必需消費品類股今年下跌 17%，表現僅優於奢侈品類股，而 STOXX 600 指數則上漲了 7.5%。