Minyak, Suku Bunga, dan Imbal Hasil Naik, Pasar Global Hadapi Ancaman Stagflasi

Lonjakan tajam pada harga energi dan biaya pinjaman global memicu kekhawatiran investor akan potensi periode stagflasi—kondisi inflasi tinggi yang disertai pertumbuhan ekonomi yang lambat—yang dapat merusak pasar keuangan. Meskipun pasar saham masih berada di dekat rekor tertinggi dan pertumbuhan ekonomi menunjukkan ketahanan, tanda-tanda kerapuhan mulai muncul.

Kombinasi Tekanan Meningkat

Kenaikan harga minyak dan gas, ditambah dengan imbal hasil (yield) obligasi pemerintah global yang mencapai level tertinggi sejak era krisis keuangan, sejauh ini masih berjalan teratur. Namun, dampak gabungannya mulai menimbulkan kekhawatiran bahwa tekanan ini dapat menyebar ke pasar lain yang lebih luas.

"Hingga saat ini, ini hanya menjadi cerita komoditas dan suku bunga. Ini belum menjadi cerita ekuitas dan kredit," kata Chris Jeffery, kepala strategi makro di LGIM, seperti dikutip oleh Reuters. "Kami mulai khawatir bahwa kita mungkin akan mencapai titik di mana hal itu mulai menimbulkan efek pada ekuitas dan kredit."

Faktor pendorong utamanya adalah harga energi. Menurut laporan Reuters, harga minyak mentah berjangka telah kembali ke atas $100 per barel, naik 50% dari level sebelum perang di Timur Tengah. Pasar derivatif juga menunjukkan bahwa para pedagang tidak mengantisipasi penurunan harga dalam waktu dekat.

Ekspektasi Inflasi Kembali Memanas

Setelah sempat mereda, angka inflasi kembali menunjukkan tren kenaikan. Di Amerika Serikat, inflasi utama bertahan di 3,4% pada bulan Agustus, sementara inflasi tahunan zona euro meningkat menjadi 3,3% pada bulan yang sama. Kondisi ini mengubah prospek kebijakan moneter global.

Pasar kini mengantisipasi kenaikan suku bunga yang lebih agresif dari bank-bank sentral utama:

• Bank Sentral Eropa (ECB): Pedagang memperkirakan kenaikan suku bunga hampir satu poin persentase penuh pada tahun depan.
• Federal Reserve AS: Setidaknya dua kenaikan suku bunga lagi diperkirakan akan terjadi setelah kenaikan 25 basis poin pada hari Rabu.

Ad

Bank of England (BoE) juga memperkirakan inflasi Inggris akan melampaui 4% pada awal 2027, dua kali lipat dari targetnya.

Ketahanan Ekonomi di Bawah Ancaman

Sejauh ini, ekonomi global berhasil bertahan di tengah berbagai tekanan, sebagian didukung oleh belanja besar-besaran di sektor kecerdasan buatan (AI). Data PMI, pertumbuhan Inggris, dan penjualan ritel AS menunjukkan ekspansi yang solid. Namun, kenaikan biaya pinjaman menjadi ancaman baru.

Aksi jual obligasi global telah mendorong imbal hasil utang pemerintah, yang menjadi acuan bagi suku bunga pinjaman di seluruh dunia. Sebagai contoh, rata-rata suku bunga KPR 30 tahun di AS telah mencapai level tertinggi sejak Juni 2025, di atas 6,7%. Pertanyaan bagi investor adalah apakah pertumbuhan ekonomi dapat bertahan di tengah biaya energi dan pinjaman yang lebih tinggi.

Konsumen Mulai Merasakan Dampak

Tekanan ekonomi semakin dirasakan oleh konsumen. Harga bahan bakar di SPBU telah melonjak, tagihan energi rumah tangga diperkirakan akan menyusul, sementara suku bunga KPR dan pinjaman lainnya terus naik. Pertumbuhan upah yang tidak mampu mengimbangi laju inflasi semakin menekan daya beli.

Investor tampaknya mengantisipasi perlambatan belanja konsumen. Di AS, saham-saham di sektor *consumer discretionary* menjadi salah satu yang berkinerja terburuk tahun ini, turun hampir 6% dibandingkan dengan kenaikan S&P 500 sebesar 10%. Di Eropa, perbedaannya bahkan lebih tajam, dengan saham sektor ini anjlok 17%.