Story
Shein香港IPO申請文件曝光：首季意外虧損，估值目標大幅下修
Summary
線上快時尚巨頭Shein已向香港交易所遞交上市申請，其招股書草案首次揭露詳細財務數據。文件顯示，受美國市場銷售放緩及一次性會計費用影響，公司今年第一季意外由盈轉虧。
Text size
Background
線上快時尚零售商Shein已向香港交易所遞交備受矚目的首次公開發行（IPO）申請，其招股說明書草案首次揭露了公司的詳細財務狀況。文件顯示，由於美國取消小額包裹進口免稅待遇導致銷售放緩，加上一筆鉅額的一次性會計支出，公司在2026年第一季意外轉為虧損。
首季業績轉盈為虧
根據招股書，Shein在2026年第一季錄得 9,900萬美元 的淨虧損。此虧損主要源於一筆 3.28億美元 的「可轉換可贖回優先股」非現金公允價值變動，這類優先股在公司上市後將轉換為普通股。
同期，公司總營收僅微幅年增1.1%至 90億美元，但營業利潤卻年減26%至 2.58億美元。這導致營業利潤率從去年同期的3.9%下降至2.9%，反映出在銷售停滯的同時，行銷與物流成本仍在上升。
美國市場放緩 歐洲與其他地區成新引擎
財務數據顯示，Shein的成長重心已明顯從美國轉向其他市場。由於華盛頓取消了小包裹的進口關稅豁免，對其業績造成衝擊。
Ad- 美國市場：營收佔比從2023年的29.4%降至2025年的24.1%。2026年第一季，美國營收更年減14%至20億美元。
- 歐洲市場：已在2024年超越美國成為最大市場。2025年營收達 148億美元，佔總營收的35.4%。
- 世界其他地區：成長同樣強勁，2025年營收貢獻 169億美元，佔比達到40.5%，成為最重要的成長來源。
估值大幅下修
儘管面臨短期挑戰，Shein在過去幾年仍實現了穩健的營收增長。公司年營收從2023年的321億美元增長至2025年的 419億美元，兩年複合年增長率（CAGR）為14.2%。產品類別也趨於多元化，服飾佔比從2023年的68.8%降至2025年的63.8%。
然而，公司的估值已顯著下調。Shein在2022年的一輪募資中估值曾高達 982億美元，兩年後降至640億美元。路透社先前引述消息人士報導，Shein本次IPO尋求的估值約在 400億至500億美元 之間。此次提交的招股書草案並未揭露IPO的具體規模或價格區間。