甲骨文財報登場：AI 支出豪賭面臨嚴峻考驗

甲骨文 (Oracle) 將於本週四美股盤後公布 2027 會計年度第一季財報，這份報告將是檢驗其 AI 支出策略成敗的關鍵時刻。投資人正密切關注，在該公司成本飆升的背景下，由 AI 熱潮帶動的雲端業務能否持續高速增長。

財報焦點：雲端成長能否跟上資本支出

根據 FactSet 數據，華爾街分析師普遍預期，甲骨文第一季調整後每股盈餘為 $1.74 美元，營收為 $191.4 億美元，這意味著年增長約 28%。公司管理層先前預測，整體雲端營收將增長 58% 至 64%。

Jefferies 分析師 Brent Thill 預計，其核心的甲骨文雲端基礎設施 (OCI) 業務增長可能從上一季的 93% 加速至 115%。Mizuho Securities 也看好甲骨文將超越預期，並指出本季約有 1 GW 的 OCI 新產能上線，幾乎相當於 2026 全年的建置量。

AI 基礎建設的豪賭與代價

甲骨文已成為 AI 基礎設施建設中最直接的公開市場指標之一，其 OCI 部門與亞馬遜 AWS、微軟 Azure 和 Google Cloud 在 AI 工作負載領域展開激烈競爭。然而，這場豪賭的代價十分高昂。

儘管 2026 會計年度的營運現金流達到創紀錄的 320 億美元，但由於資本支出倍增至 556 億美元，甲骨文的自由現金流已連續五個季度為負。公司預計 2027 會計年度的淨資本支出將高達 $700 億至 $950 億美元之間。Freedom Capital Markets 的 Paul Meeks 指出：「為了實現其雄心，他們已經連續五季在消耗自由現金流。」

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龐大積壓訂單的雙面刃

甲骨文最大的資產是其龐大的積壓訂單，但這也帶來了不確定性。其剩餘履約義務 (RPO) 已從上一季的 5530 億美元激增至 $6380 億美元，年增 363%。然而，據報導，其中約一半的訂單來自單一客戶 OpenAI，引發了對客戶集中度的擔憂。

Mizuho Securities 表示：「關鍵不僅在於積壓訂單的增長，更在於產能是否能如期轉化為營收的證據。」投資人也將關注公司是否有能力實現未來一年將約 12% 積壓訂單轉換為營收的目標。

市場反應與展望

財報發布前，甲骨文的股價在過去三個月下跌了約 20%，較 2025 年 9 月的高點下跌超過 50%。根據選擇權市場的數據，市場預期財報公布後股價可能出現 11% 的波動。

此次財報的結果至關重要。如果 OCI 增長超出預期，可能意味著現金消耗的高峰期即將過去；反之，若增長未達標或資本支出再度上調，則可能加劇已使其市值蒸發三分之一的拋售壓力。