摩根士丹利：Nvidia 成長關鍵在於 AI 需求擴展至更多元客戶

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在與 Nvidia (輝達) 高層管理團隊會晤後發布報告指出，Nvidia 的客戶基礎正從傳統的超大規模雲端服務供應商擴展至更多元領域，這已成為投資人應關注的關鍵主題。

該行認為，Nvidia 下一階段的成長將由更廣泛的企業、主權 AI 和工業客戶組合所推動，而非僅依賴少數幾家大型雲端公司的資本支出。

客戶基礎擴大為新成長引擎

摩根士丹利重申 Nvidia 為其半導體首選股，維持 「增持」(Overweight) 評級與 $288 的目標價。報告引述管理層的信心，即使季度銷售額接近 1000 億美元大關，營收成長仍可持續加速。

分析師表示，需求正變得日益多元化，涵蓋了 AI 實驗室、超大規模雲端供應商、企業客戶、新興雲端服務商及主權 AI 計畫。這降低了市場對於 Nvidia 前景過度依賴少數大型雲端客戶支出的擔憂。

維持技術主導地位

Ad

報告指出，儘管客製化晶片的採用率不斷增加，Nvidia 仍保有在 AI 運算工作負載中的主導地位。摩根士丹利認為，在許多部署情境中，Nvidia 的系統仍能提供最低的單一 AI token 運算成本。

此外，網路產品和 CPU 也成為超大規模客戶業務中重要的成長驅動力。隨著各國投資於國內 AI 基礎設施，以及企業建立專有 AI 能力，主權 AI 部署、工業應用和企業採用將變得日益重要。

市場前景與投資人結構

今年以來，Nvidia 股價在 AI 基礎設施支出的持續強勁與出口限制、高昂估值及資本支出可持續性等擔憂之間劇烈波動。儘管如此，該股今年仍保持穩健上漲。

摩根士丹利也強調，Nvidia 管理層正努力擴大其投資者基礎。憑藉其快速增長的現金產生能力，該公司不僅吸引傳統的成長型基金，也開始吸引價值導向的投資者。