摩根士丹利：AI需求多元化是輝達投資關鍵 下一波成長看企業與主權AI

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在與輝達 (Nvidia) 高層管理團隊會晤後發布報告指出，投資人應關注的關鍵主題，是輝達的客戶基礎正從傳統的超大規模雲端服務供應商，擴展至更多元的領域。該行認為，下一階段的成長將由企業、主權AI及工業客戶共同驅動，而非僅依賴少數大型雲端業者。

大摩重申「增持」評級

摩根士丹利重申輝達為其半導體產業的首選股，維持「增持」(Overweight) 評級及 288美元 的目標價。報告引述輝達管理層的信心，即使季度銷售額接近 1000億美元 大關，營收成長仍可望持續加速。

該券商分析，此一信心源於需求的日益多元化。這不僅降低了市場對於輝達的命運過度集中於少數大型雲端公司資本支出的擔憂，也為未來的成長開拓了新的動能。

成長動能：從雲端巨頭到多元客戶

報告強調，輝達的成長動力正經歷結構性轉變，需求來源變得更加廣泛，主要涵蓋以下幾個領域：

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• AI 實驗室與超大規模資料中心：傳統核心客戶需求依然強勁，其中網路產品和CPU也成為重要的成長驅動力。
• 企業客戶：各行業的公司正在建立自有的AI能力，推升了企業端的需求。
• 主權AI (Sovereign AI)：隨著各國積極投資建立國內的AI基礎設施，主權AI專案正成為一個日益重要的市場。
• 工業應用：AI在製造、自動化等工業領域的應用潛力龐大。

市場挑戰與競爭優勢

輝達股價今年經歷了劇烈波動，反映出投資人對其高昂估值、出口限制，以及雲端客戶資本支出可持續性的疑慮。儘管如此，摩根士丹利認為，輝達的系統在許多部署中仍提供最低的「每AI代幣成本」(cost per AI token)，使其在日益增多的客製化晶片競爭中，依然保持著AI運算工作負載的絕對主導地位。

此外，摩根士丹利也提到，輝達正憑藉其快速增長的現金流，努力擴大其投資人基礎，不僅吸引傳統的成長型基金，也開始訴求價值導向的投資者。