輝達傳為 OpenAI 提供 2500 億美元擔保，引發循環融資疑慮致股價逆勢下挫

儘管美國股市普遍走高，晶片巨擘輝達（NVIDIA）股價週一早盤仍下跌超過 2%，主因是市場對一項潛在的巨額財務擔保計畫感到不安，該計畫引發了對其資產負債表風險與「循環融資」的疑慮。

巨額擔保計畫引發市場疑慮

根據《華爾街日報》週末的報導，輝達正在商談為 OpenAI 提供約 2500 億美元的財務擔保。這筆擔保旨在支持由軟銀（SoftBank）能源子公司開發、位於俄亥俄州南部的一座 10 GW（十億瓦）AI 資料中心園區的租賃計畫。

若此交易成真，將構成兩家私營企業間史上最大規模的融資擔保。投資者立即對輝達資產負債表上可能出現的巨額或有負債（contingent liabilities）規模提出質疑。此外，報導亦指輝達正另外探討一項融資安排，以資助 OpenAI 購買其晶片。

「循環融資」擔憂與知名空頭評論

此交易結構在週末引發了市場知名人士的尖銳批評。以電影《大賣空》聞名的投資人麥可·貝瑞（Michael Burry）公開指出，這種安排相當於輝達為其客戶購買自家晶片的支出提供擔保，這是一種循環融資（circular financing）的模式。

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此番言論呼應了伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）分析師 Stacy Rasgon 先前標示的擔憂。他曾警告，這類財務結構使得外界難以區分市場對 AI 的真實需求與透過「財務工程」所創造的需求。

內部人士賣股與後市展望

加劇市場負面情緒的還有內部人士的交易活動。數據顯示，輝達內部人士在過去三個月內已出售了約 4.106 億美元的股票，部分觀察家將此視為一個警示信號。

值得注意的是，輝達的下跌是個股反應，而非市場普遍趨勢。週一美股三大指數，包括標準普爾 500 指數、道瓊工業指數和那斯達克指數均穩步上揚。本週市場焦點將轉向微軟、Meta 和亞馬遜等超大規模雲端服務供應商的財報，其 AI 基礎設施的資本支出指引，將被視為衡量 GPU 需求持續性的關鍵風向標。