諾和諾德財報好壞參半 Wegovy 銷售失利拖累股價

丹麥製藥巨頭諾和諾德 (Novo Nordisk) 股價週三下跌 3.8%，收於 296 丹麥克朗。儘管公司上修了全年財務預測，但其提前一天發布的 2026 年第二季財報內容好壞參半，未能說服投資人。

財報細節：銷售未達標、利潤品質受質疑

根據財報，諾和諾德第二季經調整後的營業利潤為 334 億丹麥克朗，在固定匯率基礎上年增 11%，主要受惠於減重藥物 Wegovy 的需求增長。然而，市場關注的焦點在於新推出的口服版 Wegovy，其第二季營收為 32.2 億丹麥克朗，略低於分析師預期的 32.7 億丹麥克朗。

分析師指出，雖然整體利潤優於預期，但部分原因是受到回扣調整及其他一次性因素的提振，其利潤品質引發疑慮。此外，BMO 資本市場 (BMO Capital Markets) 表示，除了口服版銷售失利外，注射型 Wegovy 在美國市場的銷售額也低於預期，是導致市場反應負面的主要原因。

上修財測難敵長期隱憂

諾和諾德將全年經調整後的銷售額和營業利潤增長預測，從先前預估的「衰退 4% 至 12%」上修至「衰退 0% 至 6%」。然而，這一利多消息顯然不足以抵銷市場對其長期增長前景的擔憂。

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公司近期揭露，其下一代減重藥物 CagriSema 的一項臨床結果再次令人失望，加深了投資人對其長期產品研發管線的疑慮。同時，諾和諾德也警告，由於 GLP-1 注射劑的現行處方趨勢、日益激烈的市場競爭，以及美國醫療補助計畫 (Medicaid) 縮減對肥胖藥物的給付，預計其在美國的業務銷售將會下滑。

市場反應與競爭格局

財報公布後，諾和諾德在哥本哈根上市的股價盤中一度重挫達 5%。券商杰富瑞 (Jefferies) 維持對該股的「持有」評級，目標價為 285 丹麥克朗，並形容第二季表現「好壞參半」。

在潛力巨大的減重藥市場，諾和諾德面臨來自美國對手禮來 (Eli Lilly) 的激烈競爭。部分分析師預估，該市場規模到 2030 年可能超過 1000 億美元。綜合來看，Wegovy 銷售未達標、美國市場疲軟、新藥管線挫敗以及競爭加劇等多重利空，其影響力已蓋過財測上修的利多，促使市場重新評估諾和諾德的短期增長軌跡。