Story
摩根大通示警天然氣成本風險，挪威海德魯評級遭降股價下挫
摩根大通（J.P. Morgan）以挪威海德魯（Norsk Hydro ASA, OL:NHY）旗下巴西 Alunorte 氧化鋁精煉廠的天然氣供應與成本存在不確定性為由，將該公司股票評級從「增持」下調至「中立」，導致其股價在週五下跌 3%。
該行同時將挪威海德魯列入「負面催化劑觀察名單」，認為其第四季度的盈利面臨下行風險。
評級下調詳情
摩根大通在報告中指出，Alunorte 精煉廠的天然氣成本問題，可能對公司未來的盈利能力構成壓力。因此，該行將挪威海德魯的目標價從每股 116 挪威克朗下調至 97 挪威克朗。
此舉反映出分析師對該公司即將於 10 月 23 日公布的第三季度財報持謹慎態度，並預期市場共識可能隨之向下修正。
Alunorte 煉油廠成本隱憂
Ad事件的起因是，挪威海德魯在 8 月 11 日曾公告，其供應商 CELBA 的天然氣供應中斷，導致 Alunorte 精煉廠產能一度削減 50%。儘管產能於 8 月 13 日恢復，但公司預計此事件將造成第三季度產量損失 10 萬至 12 萬噸，並對稅前息前折舊攤銷前利潤（EBITDA）產生 7,500 萬至 1 億美元 的負面影響。
根據摩根大通的分析，關鍵風險在於成本差異。挪威海德魯的歷史天然氣合約價格與美國亨利港（Henry Hub）價格掛鉤，約為每百萬英熱單位 3.2 美元。然而，全球液化天然氣（LNG）現貨價格飆升至約 28 美元，是前者的近九倍。在供應不穩的情況下，轉向現貨市場採購將大幅侵蝕利潤。
盈利預測與市場展望
基於上述擔憂，摩根大通已將挪威海德魯 2026 年第三季和第四季的 EBITDA 預測分別下調了 13% 和 24%，使其預測值比彭博社的市場共識低了 12% 和 14%。
儘管存在成本風險，摩根大通並未將評級降至「減持」，主要考量到宏觀層面的潛在上行因素。該行商品研究團隊認為，近期鋁價可能獲得支撐，且任何中東地區緊張局勢的升級或金屬運輸限制，都可能對價格構成上行風險，因此維持「中立」評級。