Cổ phiếu Norsk Hydro giảm do J.P. Morgan lo ngại rủi ro chi phí khí đốt tại nhà máy Alunorte

Cổ phiếu của Norsk Hydro ASA (OL:NHY) đã giảm 3% trong phiên giao dịch hôm thứ Sáu sau khi ngân hàng J.P. Morgan hạ bậc khuyến nghị đối với cổ phiếu này từ "Tăng tỷ trọng" xuống "Trung lập". Ngân hàng cũng đưa cổ phiếu vào diện "Theo dõi Xúc tác Tiêu cực" trước thềm công bố kết quả kinh doanh quý III, do lo ngại về rủi ro đối với lợi nhuận.

J.P. Morgan hạ dự báo lợi nhuận

J.P. Morgan đã cắt giảm giá mục tiêu cho cổ phiếu Norsk Hydro vào tháng 12/2027 xuống còn 97 krone Na Uy từ mức 116 krone trước đó. Nguyên nhân chính là sự không chắc chắn về nguồn cung và chi phí khí đốt tự nhiên tại nhà máy luyện alumina Alunorte ở Brazil, điều này có thể gây áp lực giảm lên EBITDA quý IV.

Do những lo ngại này, ngân hàng đã hạ dự báo EBITDA cho Norsk Hydro trong quý III và quý IV năm 2026 lần lượt là 13% và 24%, hiện thấp hơn mức đồng thuận của Bloomberg là 12% và 14%. J.P. Morgan cảnh báo rằng việc công ty nâng dự báo chi phí trong báo cáo kết quả kinh doanh quý III vào ngày 23/10 có thể là điểm bùng phát cho các đợt hạ dự báo lợi nhuận từ thị trường.

Rủi ro từ chi phí khí đốt tại Brazil

Trước đó, vào ngày 11/8, Norsk Hydro đã thông báo về sự gián đoạn nguồn cung khí đốt từ nhà cung cấp CELBA, dẫn đến việc nhà máy Alunorte phải tạm thời cắt giảm 50% công suất. Mặc dù nhà máy đã hoạt động trở lại hết công suất vào ngày 13/8, Norsk Hydro dự kiến sự cố này sẽ gây ra những tác động tiêu cực đáng kể.

Công ty ước tính sản lượng bị mất từ 100.000 đến 120.000 tấn và tác động tiêu cực đến EBITDA trong quý III là từ 75 triệu đến 100 triệu USD do phải mua khí đốt trên thị trường giao ngay. Vấn đề cốt lõi nằm ở sự chênh lệch chi phí:

Ad

• Hợp đồng cung cấp khí đốt lịch sử của Norsk Hydro được neo theo giá Henry Hub của Mỹ, khoảng 3,2 USD/mmBtu.
• Trong khi đó, giá LNG giao ngay trên toàn cầu cao hơn khoảng chín lần, ở mức 28 USD/mmBtu.

Với việc nhà máy Alunorte tiêu thụ khoảng 29,5 nghìn tỷ đơn vị nhiệt Anh (Btu) khí đốt mỗi năm, bất kỳ sự phụ thuộc nào vào giá giao ngay đều có thể làm tăng đáng kể chi phí hoạt động.

Bối cảnh thị trường nhôm

Bất chấp những rủi ro cụ thể tại Alunorte, J.P. Morgan vẫn giữ khuyến nghị "Trung lập" thay vì "Giảm tỷ trọng" do các yếu tố vĩ mô có thể hỗ trợ giá nhôm. Bộ phận Nghiên cứu Hàng hóa của J.P. Morgan kỳ vọng giá nhôm và phí chênh lệch tại châu Âu sẽ được hỗ trợ trong ngắn hạn, trước khi thị trường có thể đối mặt với tình trạng dư cung lớn hơn vào năm 2027.

Theo J.P. Morgan, cổ phiếu Norsk Hydro đang giao dịch với tỷ lệ EV/EBITDA giao ngay năm 2026 và 2027 lần lượt là 6,1 lần và 5,5 lần, so với mức 9 lần và 6 lần của các công ty cùng ngành kim loại cơ bản ở châu Âu.