JPM की चेतावनी के बाद नॉर्स्क हाइड्रो के शेयरों में गिरावट, अलुनोर्टे गैस लागत पर चिंता

एल्यूमीनियम उत्पादक नॉर्स्क हाइड्रो ASA (OL:NHY) के शेयरों में शुक्रवार को 3% की गिरावट दर्ज की गई, जब जे.पी. मॉर्गन ने स्टॉक को "ओवरवेट" से डाउनग्रेड करके "न्यूट्रल" कर दिया। बैंक ने कंपनी की ब्राजील स्थित अलुनोर्टे एल्यूमिना रिफाइनरी में प्राकृतिक गैस की आपूर्ति और लागत को लेकर अनिश्चितता के कारण इसे "नेगेटिव कैटलिस्ट वॉच" पर भी रखा है।

डाउनग्रेड का विवरण

जे.पी. मॉर्गन ने अपनी रिपोर्ट में कहा कि अलुनोर्टे रिफाइनरी में गैस की लागत से संबंधित मुद्दे चौथी तिमाही के एबिटडा (EBITDA) के लिए एक बड़ा जोखिम पैदा करते हैं। इस चिंता के कारण, ब्रोकरेज ने नॉर्स्क हाइड्रो के लिए अपने दिसंबर 2027 के मूल्य लक्ष्य को 116 नॉर्वेजियन क्राउन से घटाकर 97 नॉर्वेजियन क्राउन कर दिया है।

विश्लेषकों ने तीसरी और चौथी तिमाही 2026 के लिए अपने एबिटडा पूर्वानुमानों में क्रमशः 13% और 24% की कटौती की है। ये नए अनुमान अब ब्लूमबर्ग कंसेंसस से 12% और 14% कम हैं। जे.पी. मॉर्गन ने चेतावनी दी है कि 23 अक्टूबर को आने वाले तीसरी तिमाही के नतीजों में लागत मार्गदर्शन में कोई भी बढ़ोतरी आम सहमति से होने वाली आय में और गिरावट का कारण बन सकती है।

अलुनोर्टे रिफाइनरी की चुनौती

यह मामला 11 अगस्त की एक घटना से जुड़ा है, जब आपूर्तिकर्ता CELBA से प्राकृतिक गैस की आपूर्ति में व्यवधान के कारण नॉर्स्क हाइड्रो को अलुनोर्टे में उत्पादन क्षमता में अस्थायी रूप से 50% की कटौती करनी पड़ी थी। हालांकि रिफाइनरी 13 अगस्त को पूरी क्षमता पर वापस आ गई, लेकिन कंपनी ने अनुमान लगाया कि इस व्यवधान और स्पॉट बाजार से गैस खरीदने की जरूरत के कारण तीसरी तिमाही में ये प्रभाव पड़ेंगे:

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• उत्पादन में 100,000 से 120,000 टन की कमी।
• एबिटडा पर $75 मिलियन से $100 मिलियन का नकारात्मक प्रभाव।

समस्या की जड़ लागत का भारी अंतर है। नॉर्स्क हाइड्रो का पुराना गैस आपूर्ति अनुबंध अमेरिकी हेनरी हब की कीमतों (लगभग $3.2 प्रति मिलियन ब्रिटिश थर्मल यूनिट) से जुड़ा है, जबकि वैश्विक एलएनजी स्पॉट कीमतें लगभग नौ गुना अधिक, यानी $28 प्रति मिलियन ब्रिटिश थर्मल यूनिट के आसपास हैं।

बाजार का नजरिया और मूल्यांकन

जे.पी. मॉर्गन ने कहा कि व्यापक आर्थिक तेजी के जोखिमों (macro upside risks) के कारण उन्होंने रेटिंग को "अंडरवेट" के बजाय "न्यूट्रल" पर रखा है। ब्रोकरेज की कमोडिटीज रिसर्च टीम को उम्मीद है कि एल्यूमीनियम की कीमतें और यूरोपीय क्षेत्रीय प्रीमियम निकट भविष्य में समर्थित रहेंगे, जिसके बाद 2027 में एक बड़ा अधिशेष (surplus) देखने को मिल सकता है।

विश्लेषण के अनुसार, नॉर्स्क हाइड्रो 2026/2027 के 6.1 गुना और 5.5 गुना के स्पॉट EV/EBITDA मल्टीपल पर कारोबार कर रहा है, जबकि इसके यूरोपीय बेस मेटल प्रतिस्पर्धी 9 गुना और 6 गुना पर हैं।