摩根大通警告：微策略比特幣新策略恐為加密貨幣市場帶來風險

摩根大通（J.P. Morgan）分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 在一份報告中提出警告，全球持有最多比特幣的上市公司微策略（MicroStrategy）近期調整其比特幣交易策略，允許公司出售部分持幣，此舉可能為更廣泛的加密貨幣市場帶來額外風險。

策略轉向：從「只買不賣」到授權出售

微策略本週稍早宣布了一項新的「數位信貸資本框架」（Digital Credit Capital Framework），並授權一項價值 12.5 億美元的比特幣貨幣化計畫，這標誌著該公司從過去堅定的「買入並持有」策略轉變。

根據新政策，微策略可以出售比特幣以應對流動性需求，例如支付優先股股息與利息支出。該公司設定了最低美元儲備目標，需能涵蓋 12 個月的優先股股息和利息支出。目前其 25.5 億美元的現金儲備約可支應 17 個月的費用。

市場影響：雙向流動風險與不確定性

摩根大通指出，微策略作為市場上舉足輕重的買家，其策略轉變創造了「雙向流動風險」，增加了加密貨幣市場的不確定性。由於微策略的巨大影響力，其潛在的賣壓可能對市場情緒和價格穩定構成威脅。

根據報告，微策略的持倉量相當驚人：

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• 持有比特幣總供應量的 4%。
• 今年迄今的購買量（137 億美元）佔摩根大通估計的整體數位資產流量約 70%。

事實上，在微策略於 6 月 1 日的文件中揭露，為支付優先股股東的股息，已於 5 月 26 日至 31 日間出售了 32 枚比特幣。此消息披露後，比特幣價格在 5 月底至 6 月初期間出現下跌。

投資人信心恐受影響

Panigirtzoglou 分析師表示，雖然出售資產以支付股息對多數公司而言是建設性的，但考量到微策略在比特幣市場的巨大地位，潛在的出售行為反而引入了不確定性。這不僅可能影響公司本身的估值，也可能提高其未來為購買更多比特幣而發行股權和債務的成本。

摩根大通認為，微策略需要將現金儲備覆蓋率提高到 24 至 36 個月，才能讓投資者相信該公司在短期內沒有出售比特幣的壓力，從而穩定市場信心。