油價與利率齊揚 全球市場籠罩停滯性通膨陰影

受中東戰事影響，能源價格與全球借貸成本急劇上升，正將各國經濟與金融市場推向「停滯性通膨」（stagflation）的潛在險境——即高通膨與經濟緩成長並存的局面。

儘管目前股市在人工智慧（AI）投資熱潮帶動下仍維持在高點附近，經濟成長也展現韌性，但市場脆弱性正悄然浮現。

三大壓力源衝擊市場

油價、通膨與利率預期是目前市場面臨的主要壓力。布蘭特原油期貨價格已重返每桶 $100 美元以上，較戰前上漲 50%。柴油價格逼近歷史高點，歐洲天然氣價格也攀升至 2022 年以來新高。

能源成本的飆升再次點燃了通膨壓力。根據路透社報導，美國 8 月份的總體通膨率維持在 3.4%，歐元區則從 7 月的 2.9% 加速至 8 月的 3.3%，英國通膨率也升至 3.1% 的五個月高點。這改變了全球主要央行的利率前景，市場預期美國聯準會（Fed）與歐洲央行（ECB）將進一步升息。

經濟韌性面臨考驗

今年以來，全球經濟表現超出預期，穩健的 PMI 數據和零售銷售支撐了股市表現。然而，能源價格與全球公債殖利率的同步上漲，已將借貸成本推升至金融危機以來的高位，例如美國 30 年期平均房貸利率已超過 6.7%。

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Legal & General 投資管理公司（LGIM）宏觀策略主管 Chris Jeffery 指出：「到目前為止，這還只是大宗商品和利率的故事，尚未影響到股票和信貸市場。我們開始擔心，現在可能正接近一個轉折點。」投資人開始質疑，在 AI 投資熱潮的可持續性存疑之際，經濟成長能否承受能源與借貸成本的雙重打擊。

消費者壓力浮現

消費者正日益感受到壓力，汽油價格、家庭能源帳單和抵押貸款利率全面上漲，而薪資成長卻未能跟上。投資人已預期消費將會放緩，這也反映在股市表現上。

• 美國市場：今年以來，消費者裁量權股（consumer discretionary stocks）是華爾街表現最差的板塊之一，下跌近 6%，而標普 500 指數則上漲了 10%。
• 歐洲市場：情況更為嚴峻，消費者裁量權股今年下跌了 17%，而 STOXX 600 指數則上漲了 7.5%。

隨著利率上升，受壓的消費者可能更傾向於儲蓄而非支出，這將進一步削弱國內經濟的成長動能。