Lonjakan Harga Minyak, Suku Bunga, dan Imbal Hasil Ciptakan Risiko Stagflasi bagi Pasar

Lonjakan tajam pada biaya energi dan pinjaman global akibat perang di Timur Tengah mendorong perekonomian dan pasar semakin dekat ke periode stagflasi yang berpotensi merusak, yang ditandai oleh inflasi tinggi dan pertumbuhan yang lambat.

Pemicu Utama: Energi dan Biaya Pinjaman

Harga minyak mentah berjangka telah kembali menembus $100 per barel, atau 50% lebih tinggi dari level sebelum perang, karena meningkatnya serangan di Timur Tengah mengancam lebih banyak jalur pasokan. Menurut laporan Reuters, harga solar mendekati rekor tertinggi, sementara gas alam Eropa berada di level tertinggi sejak 2022.

Pada saat yang sama, aksi jual obligasi global telah mendorong imbal hasil obligasi pemerintah ke level tertinggi sejak era krisis keuangan. "Hingga saat ini, ini hanya menjadi cerita komoditas dan suku bunga. Ini belum menjadi cerita ekuitas dan kredit," kata Chris Jeffery, kepala strategi makro di LGIM. "Kami mulai khawatir bahwa kita mungkin akan mencapai titik di mana hal itu mulai memberikan efek pada ekuitas dan kredit."

Inflasi Kembali Meningkat, Bank Sentral Menjadi Hawkish

Setelah mereda selama musim panas, inflasi kembali menunjukkan tren kenaikan, sebagian besar didorong oleh energi. Data terbaru menunjukkan inflasi di beberapa negara utama bertahan di atas target bank sentral:

Ad

• Amerika Serikat: Inflasi utama bertahan di 3,4% pada bulan Agustus.
• Zona Euro: Inflasi tahunan meningkat menjadi 3,3% pada bulan Agustus dari 2,9% pada bulan Juli.
• Inggris: Inflasi meningkat ke level tertinggi dalam lima bulan sebesar 3,1% pada bulan Agustus.

Kondisi ini telah mengubah prospek suku bunga global. Pasar kini memperkirakan kenaikan suku bunga lebih lanjut dari European Central Bank (ECB) dan setidaknya dua kenaikan lagi dari Federal Reserve. Bank of England (BoE) juga memperkirakan inflasi Inggris akan melampaui 4% pada awal 2027, dua kali lipat dari targetnya.

Ancaman bagi Pertumbuhan dan Konsumen

Meskipun sejauh ini perekonomian menunjukkan ketahanan, didukung oleh data PMI yang solid dan ekspektasi pertumbuhan laba perusahaan S&P 500 sebesar 53% secara tahunan untuk kuartal kedua menurut data LSEG I/B/E/S, tantangan kini semakin besar. Pertanyaannya adalah apakah pertumbuhan dapat bertahan di tengah biaya energi dan pinjaman yang lebih tinggi.

Konsumen semakin berada di bawah tekanan. Biaya bahan bakar telah melonjak, dan suku bunga pinjaman yang lebih tinggi menekan daya beli. Investor tampaknya mengantisipasi perlambatan, yang tercermin dari kinerja saham sektor *consumer discretionary* (barang konsumsi non-primer). Di AS, sektor ini menjadi yang berkinerja terburuk tahun ini dengan penurunan hampir 6%, sementara di Eropa, penurunannya lebih tajam sebesar 17%.