倫敦銅價創歷史新高，受美國關稅套利與AI需求前景雙重推動

受美國潛在關稅引發的套利交易，以及人工智慧（AI）和能源轉型帶來的強勁長期需求預期共同推動，倫敦金屬交易所（LME）銅價再創歷史新高。LME三個月期銅價格一度上漲0.8%，觸及每公噸 14,533 美元的歷史高位。

根據數據，今年以來銅價已上漲17%，過去12個月累計漲幅更高達47%。此輪漲勢不僅反映了市場對長期供需失衡的擔憂，也受到短期市場因素的顯著影響。

短期套利交易加劇供應緊張

近期銅價飆升的一個關鍵驅動因素，是市場預期美國將對精煉金屬進口擴大關稅。這促使交易商將數十萬噸的銅運往美國，以利用當地較高的銅價進行套利。儘管美國商務部尚未就關稅必要性提出最終建議，但市場已提前反應此一可能性。

此舉導致全球銅庫存高度集中於美國，LME全球倉儲網絡的庫存則大幅下降，造成短期供應緊張。智利銅業智庫Cesco的資深分析師 Cristián Cifuentes 指出：「這更多是因關稅導致的金屬轉移，而非終端需求過剩。這是局部短缺，而非全球性的需求過剩。」這種庫存緊張的局面，也導致LME現貨銅價遠高於三個月期貨價格，形成所謂的「現貨溢價」（Backwardation），凸顯了供應的緊俏程度。

AI與能源轉型重塑長期需求

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除了短期因素，銅價的長期結構性利多依然穩固。AI的發展正成為銅需求的新引擎，資料中心建設對銅的需求遠超傳統想像。據行業測算，1吉瓦（GW）算力的資料中心用銅量是傳統資料中心的2.5倍，其巨大的電力消耗也意味著需要新建發電設施、輸電線路及電網升級，這些都離不開銅。

此外，電動車和可再生能源的普及，同樣是銅需求的重要推手。太陽能發電、風力發電場以及電池儲能項目都需要消耗大量的銅。在全球電氣化的大趨勢下，銅的戰略重要性日益凸顯。

供應面警訊：智利出口下滑

在需求前景看漲的同時，供應面卻頻傳警訊。全球最大的銅生產國智利，儘管銅價飆升，其8月份的銅出口收入卻跌至一年多來的最低水平。根據週一公布的數據，智利8月銅出口額為46.2億美元，較去年同期下降3.2%。

智利礦業今年面臨嚴峻的營運挑戰，包括冬季惡劣天氣導致礦山停工，以及港口運輸受阻。全球主要礦商如 Codelco 和 Freeport-McMoRan 的產量均出現兩位數下滑。摩根士丹利預測，若下半年產量無法復甦，全球銅礦供應量可能出現自2017年以來的首次年度下降，這將為銅價提供更強勁的支撐。