摩根大通強調黃金價格從4000美元回落後的價值

摩根大通認為，黃金目前是一個極具吸引力的入場點。該行指出，金價在近期測試 4000 美元關卡後出現回調，凸顯了其對投資者的戰略價值。摩根大通也指出，隨著股票吸引力下降，持有黃金的理由變得越來越充分。

大多數情況下都能獲利

根據摩根大通的宏觀分析，黃金在三種不同的經濟情境下都有望表現良好。分析師認為，以下情況將有利於黃金：

• 實質利率及通膨率雙雙下降。
• 通膨持續高企，這將重振“貨幣貶值交易”，並促使投資者轉向硬資產。
• 經濟成長放緩引發避險情緒，鞏固黃金作為頂級避險資產的地位。

相反，該行認為，在當前環境下，黃金的主要看跌因素——即實際利率上升與經濟成長牛市相結合，將資金吸引至收益型資產——不太可能出現。鑑於10年期美國公債殖利率已接近5%，任何進一步的大幅上漲都可能伴隨著更高的通膨或更大的信用利差，而這兩者都會對風險資產構成威脅。

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有利的部位和結構性需求

摩根大通也指出，有幾個技術和結構性因素支撐了其看漲觀點。近期受貝塔係數驅動的回檔已使黃金部位降至年內最低點，為建立新的多頭部位創造了「乾淨」的起點。該行也觀察到，流入黃金ETF（如GLD）的資金與現貨黃金價格（XAU）之間存在背離。

市場背後有兩個關鍵的結構性支撐。首先，中國人民銀行的持續買入以及中國散戶的強勁逢低買入，共同構築了堅實的需求底線。其次，商品交易顧問（CTA）目前持有貴金屬空頭頭寸，這意味著任何價格上漲都可能因技術性空頭回補而放大。

總而言之，摩根大通認為，有利的宏觀經濟環境、已清倉的空頭部位以及央行和散戶投資者強勁的潛在需求，使得當前配置黃金的時機極具吸引力。