摩根大通强调黄金价格从4000美元回落后的价值

摩根大通认为，黄金目前是一个极具吸引力的入场点。该行指出，金价在近期测试 4000 美元关口后出现回调，凸显了其对投资者的战略价值。摩根大通还指出，随着股票吸引力下降，持有黄金的理由变得越来越充分。

大多数情况下都能获利

根据摩根大通的宏观分析，黄金在三种不同的经济情景下均有望表现良好。分析师认为，以下情况将有利于黄金：

• 实际利率和通胀率双双下降。
• 通胀持续高企，这将重振“货币贬值交易”，并促使投资者转向硬资产。
• 经济增长放缓引发避险情绪，巩固黄金作为顶级避险资产的地位。

相反，该行认为，在当前环境下，黄金的主要看跌因素——即实际利率上升与经济增长牛市相结合，将资金吸引至收益型资产——不太可能出现。鉴于10年期美国国债收益率已接近5%，任何进一步的大幅上涨都可能伴随着更高的通胀或更大的信用利差，而这两者都会对风险资产构成威胁。

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有利的仓位和结构性需求

摩根大通还指出，有几个技术和结构性因素支撑了其看涨观点。近期受贝塔系数驱动的回调已使黄金仓位降至年内最低点，为建立新的多头头寸创造了“干净”的起点。该行还观察到，流入黄金ETF（如GLD）的资金与现货黄金价格（XAU）之间存在背离。

市场背后有两个关键的结构性支撑。首先，中国人民银行的持续买入以及中国散户的强劲逢低买入，共同构筑了坚实的需求底线。其次，商品交易顾问（CTA）目前持有贵金属空头头寸，这意味着任何价格上涨都可能因技术性空头回补而放大。

总而言之，摩根大通认为，有利的宏观经济环境、已清仓的空头头寸以及央行和散户投资者强劲的潜在需求，使得当前配置黄金的时机极具吸引力。