惠譽上調 F1 展望至「正向」，看好其去槓桿化路徑

國際信評機構惠譽 (Fitch Ratings) 週三將一級方程式賽車 (Formula 1) 母公司 Delta Topco Limited 的評級展望由「穩定」上調至「正向」，並確認其長期發行人違約評級 (IDR) 為「BB」。此舉反映了惠譽預期 F1 在未來 24 個月內將持續去槓桿化，並產生強勁的自由現金流。

評級展望上調詳情

惠譽此次的評級行動，除了上調展望外，也確認了 Delta 2 (Lux) S.a r.l. 的優先擔保工具評級為「BB+」，回收評級為「RR2」。

展望上調的主要驅動力，是惠譽看好 F1 的財務狀況。報告預測，在強勁的粉絲參與度和合約收入能見度的支撐下，F1 的 EBITDA 槓桿倍數（以惠譽定義計算）將從 2026 年的 3.5倍 降至 2028 年的 2.6倍，此一水準與「BB+」評級的標準相符。

地緣政治衝擊下的財務預測

值得注意的是，惠譽的樂觀預期是在 F1 面臨賽程挑戰的背景下提出的。由於美伊衝突，F1 已取消 2026 年的巴林和沙烏地阿拉伯大獎賽。惠譽的評級分析採用了更為保守的情境，假設 12 月的卡達和阿布達比站也將取消，最終由一場替代賽事補上，使得 2026 年全年賽程縮減至 21 場。

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在此保守假設下，惠譽預測：

• 2026 年 EBITDA 槓桿倍數將穩定在 3.5倍。
• 隨著 2027 年恢復 24 場的完整賽程，槓桿倍數將在 2027 年降至 2.9倍，並在 2028 年進一步降至 2.6倍。
• 儘管賽程縮減，2026 年的股息前自由現金流利潤率預計仍有 13%，並在 2026-2029 年間平均達到 17%。

穩定的合約收入提供支撐

F1 的財務韌性主要來自其穩定的收入結構。其營收約有 80% 來自與媒體公司、賽事推廣方和企業贊助商簽訂的多年期合約，提供了高度的可預測性。截至 2026 年第一季末，其已簽訂的合約收入總額高達 159 億美元。

惠譽預計，F1 的營收在 2026 年將增長 2%，2027 年增長 13%，並在 2028-2029 年間維持中個位數增長。同時，EBITDA 利潤率預計將從 2026 年的 24% 逐步提升至 2028 年的 26%。報告亦假設，F1 在 2026 年至 2029 年間，每年將向其所有者自由媒體集團 (Liberty Media) 支付 3 億至 5 億美元的股息。