惠誉上调一级方程式赛车评级展望至“积极”，看好其去杠杆路径

国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）周三将一级方程式赛车（Formula 1）母公司 Delta Topco Limited 的评级展望从“稳定”上调至“积极”，并确认其长期发行人违约评级为'BB'。

评级展望上调，看好去杠杆前景

惠誉表示，展望调整为“积极”反映了其预期，即一级方程式赛车在未来24个月内将持续去杠杆，并产生强劲的自由现金流。该机构同时确认了 Delta 2 (Lux) S.a r.l. 的高级担保工具评级为'BB+'，回收率评级为'RR2'。

该评级机构预测，基于其定义的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）杠杆率将从2026年的3.5倍降至2028年的2.6倍，这一水平与'BB+'的评级相符。强劲的粉丝参与度和高能见度的合同收入是支撑这一预测的关键因素。

赛程缩减影响可控

尽管因地缘政治冲突导致2026赛季的巴林和沙特阿拉伯大奖赛被取消，但惠誉认为其财务影响可控。在其更为保守的评级情景中，惠誉假设12月的卡塔尔和阿布扎比站也被取消，但会增加一场替代赛事，使得全年赛程缩减至21场。

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在这种假设下，惠誉预计2026年的EBITDA杠杆率将稳定在3.5倍，随后在2027年和2028年随着赛程恢复正常，分别降至2.9倍和2.6倍。此外，预计2026年的股息前自由现金流利润率仍可达13%，并在2026-2029年间平均达到17%。

合同收入提供高能见度

一级方程式赛车的商业模式具有很强的韧性，其收入主要来自与媒体公司、赛事推广方和企业赞助商签订的多年期合同，这部分收入约占年度总收入的80%。截至2026年第一季度末，其已签约的未来收入总额高达159亿美元。

基于此，惠誉预测F1的收入在2026年将增长2%，2027年增长13%，并在2028-2029年实现中个位数的增长。其EBITDA利润率预计将从2026年的24%逐步提高到2028年的26%。