惠譽修正貝萊德TCP資本展望至負向 示警槓桿與資產品質風險

信評機構惠譽 (Fitch Ratings) 確認了貝萊德 TCP 資本 (BlackRock TCP Capital Corp., NASDAQ:TCPC) 的長期發行人違約評級、優先有擔保債務及優先無擔保債務評級均為 'BB'，並將其移出負向觀察名單。然而，由於對其槓桿率與資產品質的持續擔憂，惠譽同時將該公司的評級展望修正為「負向」。

展望下修反映資產品質疑慮

惠譽指出，給予負向展望的主要原因，是 TCPC 仍然偏高的停止計息貸款 (non-accruals) 和實物支付 (PIK) 利息收入，這可能轉化為額外的已實現虧損。此外，與同業相比，其資產覆蓋緩衝 (asset coverage cushion) 也較為薄弱，增加了投資人的風險。

根據報告，截至 2026 年第一季，TCPC 的停止計息貸款佔其債務投資組合公允價值及成本的比例分別為 3% 和 8.4%，仍高於產業平均水準。這意味著其部分投資未能產生現金利息收入，對其盈利能力和現金流構成壓力。

財務指標趨穩但挑戰仍在

儘管展望負向，惠譽移除負向觀察名單的決定，是基於其認為 TCPC 的信貸指標已趨於穩定。該公司的槓桿率雖仍高於同業，但已開始朝著目標水平下降。

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數據顯示，TCPC 的總槓桿率從 2025 年底的 1.74 倍降至 2026 年第一季的 1.65 倍，淨法定槓桿率則從 1.41 倍降至 1.29 倍。然而，其第一季的資產覆蓋緩衝僅為 10.9%，顯示其在吸收潛在虧損方面的能力較同業為弱。

近期財務操作與流動性

為應對財務壓力，TCPC 在 2026 年第一季採取了多項措施。公司將其基礎股息從每股 0.25 美元削減至 0.17 美元，以保留現金強化資產負債表。

在債務結構方面，該公司以有擔保的循環信貸額度，再融資了 3.25 億美元到期的無擔保優先票據。此舉使其無擔保債務佔總債務的比例從四年平均的 61.7% 大幅下降至 34.8%，但同時也增加了有擔保債務的比重。截至第一季末，TCPC 持有 4,400 萬美元的現金及約當現金，並擁有 2.64 億美元的剩餘信貸額度。