피치, 블랙록 TCP 캐피털 등급 전망 '부정적'으로 조정...레버리지 우려 지속

신용평가사 피치 레이팅스는 블랙록 TCP 캐피털(NASDAQ: TCPC)의 장기 발행자 등급(IDR)과 선순위 채권 등급을 'BB'로 유지하면서, '부정적 관찰 대상(Rating Watch Negative)'에서는 해제한다고 발표했습니다. 그러나 등급 전망은 '부정적(Negative)'으로 제시하며 향후 신용도에 대한 우려를 남겼습니다.

피치는 TCPC의 신용 지표가 안정화되었다고 판단해 '부정적 관찰 대상'을 해제했지만, 여전히 높은 레버리지와 부실 자산 문제가 등급 전망에 부담으로 작용하고 있다고 설명했습니다.

'부정적' 전망의 배경

피치가 '부정적' 등급 전망을 유지한 주된 이유는 여전히 높은 수준의 무수익 여신(non-accruals)과 현물상환(PIK) 이자 수익 때문입니다. 이러한 요인들은 향후 추가적인 실현 손실로 이어질 수 있는 잠재적 위험으로 지적되었습니다.

또한, 동종 업계의 다른 기업들과 비교했을 때 자산 커버리지 완충률이 취약하다는 점도 부정적 전망의 근거가 되었습니다. 2026년 1분기 말 기준 TCPC의 무수익 여신은 다음과 같습니다.

• 공정가치 기준 부채 포트폴리오의 3%
• 취득원가 기준 부채 포트폴리오의 8.4%

안정화된 지표와 높은 레버리지

Ad

긍정적인 측면은 TCPC의 레버리지 비율이 목표 수준으로 점차 개선되고 있다는 점입니다. 2025년 말 각각 1.74배와 1.41배였던 법정 레버리지와 순 규제 레버리지는 2026년 1분기 말 1.65배와 1.29배로 하락했습니다.

하지만 이러한 개선에도 불구하고 레버리지 수준은 여전히 동종 업계 대비 높으며, TCPC의 리스크 프로파일에 비해 부담스러운 수준이라고 피치는 평가했습니다. 2026년 1분기 말 기준 자산 커버리지 완충률은 10.9%로 집계되었습니다.

최근 재무 활동 및 유동성

TCPC는 최근 재무 구조 개선을 위한 조치를 단행했습니다. 2026년 1분기 주당 배당금을 기존 0.25달러에서 0.17달러로 삭감했으며, 만기가 도래하는 3억 2,500만 달러의 선순위 무담보 채권을 담보 리볼빙 신용 공여로 차환했습니다.

이러한 차환으로 인해 총 부채에서 무담보 채권이 차지하는 비중은 2026년 1분기 말 기준 34.8%로, 지난 4년 평균인 61.7%에서 크게 감소했습니다. 1분기 말 기준 TCPC는 4,400만 달러의 현금 및 현금성 자산과 2억 6,400만 달러의 추가 차입 여력을 보유하고 있습니다.