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フィッチ、ブラックロックTCPキャピタルのアウトルックを「ネガティブ」に変更、レバレッジ懸念で
Summary
フィッチ・レーティングスは、ブラックロックTCPキャピタル（TCPC）の格付け「BB」を据え置いたものの、レバレッジや不良債権が高水準にあることを理由に、アウトルックを「ネガティブ」に引き下げました。
格付け会社のフィッチ・レーティングスは、ブラックロックTCPキャピタル（NASDAQ: TCPC）の長期発行体デフォルト格付け（IDR）などを「BB」で据え置くとともに、「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」を解除しました。一方で、格付けアウトルックは「ネガティブ」とされました。
## 格付けは維持、アウトルックは「ネガティブ」に
フィッチは、「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」の解除について、TCPCの信用指標が安定化したとの見方を反映したものだと説明しています。しかし、レバレッジや不良債権（ノン・アクルーアル）は依然として同業他社比で高く、リスクプロファイルに見合わない水準にあると指摘しています。
「ネガティブ」なアウトルックは、以下の要因を反映したものです。
- 高水準の不良債権と現物払い（PIK）収益が、将来的に追加の実現損失につながる可能性
- 同業他社と比較して脆弱な資産カバレッジ・クッション
## レバレッジは低下も依然高水準
フィッチによると、TCPCの財務状況には改善の兆しが見られるものの、懸念材料は残っています。2026年第1四半期末時点の主要な財務指標は以下の通りです。
Ad- レバレッジ: 2025年末の1.74倍から1.65倍に低下
- 規制上の純レバレッジ: 2025年末の1.41倍から1.29倍に低下
- 資産カバレッジ・クッション: 10.9%
- 不良債権比率: 債権ポートフォリオの公正価値ベースで3%、取得原価ベースで8.4%と、依然として平均を上回る水準
2025年の純実現損失は平均ポートフォリオの17.9%に達しましたが、2026年第1四半期には2.3%に減少しています。
## 財務戦略の変更と流動性
TCPCは財務体質の改善に向けた動きを見せています。2026年第1四半期には、1株当たりの基本配当を0.25ドルから0.17ドルに引き下げました。また、満期を迎える3億2500万ドルのシニア無担保社債を、担保付きのリボルビング・クレジット・ファシリティ（回転信用枠）で借り換えています。
このリファイナンスにより、総負債に占める無担保債務の割合は、過去4年間の平均61.7%から34.8%へと大幅に低下しました。2026年第1四半期末時点で、同社は現金および現金同等物を4400万ドル保有し、信用枠には2億6400万ドルの未使用枠があると報告されています。